3.違約概率模型

  目前,比較常用模型有穆迪的RiskCalc模型和KMV的Credit Monitor模型、KPMG的風險中性定價模型和死亡率模型。

  (1) RiskCalc模型:使用于非上市公司的違約概率模型

  (2) KMV的Credit Monitor模型:適用于上市公司;借鑒看漲期權(quán)

  (3)KPMG的風險中性定價模型:風險中立者,求違約概率:

  Pn=(1+in-0-0Kn)/[(1+Kn)X(1-0)

  例題:計算。假定目前市場上存在兩種債券,分別為1年期零息國債和1年期信用等級為B的零息債券,前者的收益率為10%;如果假定后者在發(fā)生違約的情況下,債券持有者本金與利息的回收率為50%,根據(jù)風險中性定價原理可知后者的違約概率約為9.7%,則后者的票面利率應約為( )。

  A.10% B.15% C.20% D.25%

  答案:B

  解析:根據(jù)公式及題意有:i1=10%,0=50%,P1=1-9.7%=90.3%,代入公式可求得K1=15%。

  (4)死亡率模型(注意:并非客戶自身死亡,而是貸款死亡,即客戶違約,銀行無法收回貸款而產(chǎn)生損失)

  死亡率模型是根據(jù)風險資產(chǎn)的歷史違約數(shù)據(jù),計算在未來一定持有其內(nèi)不同信用等級的客戶/債項的違約概率(即死亡率)。通常分為邊際死亡率(MMR)和累計死亡率(CMR),其中貸款存活率(SR)=1-累計死亡率(CMR)。即:

  SR=(1-MMR1)(1-MMR2)……(1-MMRn)=1-CMRn

  例題:計算。根據(jù)死亡率模型,假設某信用等級的債務人在獲得3年期貸款后,從第1年至第3年每年的邊際死亡率依次為0.17%、0.60%、0.60%,則3年的累計死亡率為( )。

  A.0.17%

  B.0.77%

  C.1.36%

  D.2.36%

  答案:C