三、投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的原理

  投資者在預(yù)期收益相同的條件下,愿意投資風(fēng)險(xiǎn)(標(biāo)準(zhǔn)差)更小的資產(chǎn);而在相同的風(fēng)險(xiǎn)水平,希望得到收益更高的資產(chǎn)。

  1.根據(jù)投資組合理論,構(gòu)建資產(chǎn)組合即多元化投資能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)兩種資產(chǎn)的預(yù)期收益分別為R1和R2,每一種資產(chǎn)的投資權(quán)重分別為W1和W2=1—W1,則該組合投資的預(yù)期收益率為:

  根據(jù)上述公式可得,當(dāng)兩種資產(chǎn)之間的收益率變化不完全正相關(guān)( <1)時(shí),該資產(chǎn)組合的整體風(fēng)險(xiǎn)小于各項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)之和,揭示了資產(chǎn)組合降低和分散風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量原理。

  2.如果組合資產(chǎn)中各資產(chǎn)存在相關(guān)性,則風(fēng)險(xiǎn)分散的效果會(huì)隨各資產(chǎn)間相關(guān)系數(shù)有所不同:

  當(dāng)相關(guān)系數(shù)即相關(guān)性為正,則分散效果較差;當(dāng)相關(guān)系數(shù)即相關(guān)性為負(fù)時(shí),則分散效果較好。

  例:假定有兩個(gè)資產(chǎn),預(yù)期收益分別為10%和12%,標(biāo)準(zhǔn)差分別為18%和22%,相關(guān)系數(shù)為0.2,利用前述各個(gè)公式計(jì)算,則各種權(quán)重組合的投資結(jié)果為:

W1

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

W2

1.0

0.9

0.8

0.7

0.6

0.5

0.4

0.3

0.2

0.1

0.0

Rp

12.0

11.8

11.6

11.4

11.2

11.0

10.8

10.6

10.4

10.2

10.0

22.0

20.2

18.7

17.3

16.3

15.5

15.2

15.3

15.9

16.8

18.0

  注意Rp、 尤其黃色一項(xiàng)的計(jì)算方法

  從上表可看出,投資60%的資金于第一種資產(chǎn),剩余40%投資于第二種資產(chǎn),可以得到的預(yù)期收益是10.8%,而投資的風(fēng)險(xiǎn)只有15.2%。