成也蕭何，敗也蕭何。

　　8月26日，中國人壽［22.30 -0.89%］（601628.SH ，2628.HK）公布中期業(yè)績，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤180. 34億元，同比增長7.4%，但投資收益下降4.3%。此前一天，中國平安［0.00 0.00%］（601318.SH，2318.HK）也公布了中報(bào)，其總投資收益率由 4.8%下降至3.7%。

　　在股票市場表現(xiàn)欠佳的情況下，國壽和平安上半年都大幅度降低了股權(quán)投資的比重，比如中國人壽的股權(quán)投資比例由2009年底的15.31%降至 2010年6月末的11.15%。從減持時(shí)間點(diǎn)看，根據(jù)wind的不完全統(tǒng)計(jì)，國壽和平安都在一季度指數(shù)相對(duì)高位盤旋時(shí)獲利了結(jié)，成功出逃。

　　對(duì)于國壽和平安的中期業(yè)績表現(xiàn)，多數(shù)保險(xiǎn)分析師都給出了推薦或增持的評(píng)級(jí)。不過，二級(jí)市場則出現(xiàn)“以腳投票”的情形。26日業(yè)績發(fā)布當(dāng)日，中國人壽盤中一度下跌3.78%，收于22.50元，跌3.27%，距離半年以來的最低點(diǎn)22.03元僅一步之遙；同日，中國太保［23.84 -0.63%］（601601.SH，2602.HK）A 股盤中一度下跌2.06%。

　　對(duì)此，一位不愿具名的分析師認(rèn)為，國壽股價(jià)大跌是投資者對(duì)未來投資收益擔(dān)憂的表現(xiàn)。瑞銀8月25日發(fā)布研報(bào)指出，考慮到上半年的表現(xiàn)，中國平安下半年的投資收益回報(bào)及其償付能力仍不容樂觀。

　　平安、國壽518億出逃

　　一語成讖。

　　早在年初，中國平安副首席投資執(zhí)行官陳德賢就曾表示，2010年的資本市場將是最近5年里最難做的一年，甚至比2008年還難。2008年是單邊下跌不難判斷，但在今年政策調(diào)整增加了判斷的難度。

　　上證綜指一季度在3100點(diǎn)附近盤旋，到了二季度則一路下行，跌幅超過23%。

　　比如，去年底，國壽的股權(quán)投資比例由2009年6月末的13.41%增至15.31%。面對(duì)上半年大盤下挫的情況，這一比例降至2010年6月末的 11.15%，定期存款比例由29.43%提升至33.89%。

　　從絕對(duì)量看，國壽可供出售金融資產(chǎn)中，國債從520億元增加到562億元，企業(yè)債券從1026億元增加到1168億元，股權(quán)型投資則從1767億元減少到1366億元，減少了401億元。

　　中國平安的情況也差不多。

　　受國內(nèi)股票市場調(diào)整影響，2010年6月末，中國平安總投資收益由去年同期的139億元減少25.6%至103.65億元，總投資收益率由4.8% 降至3.7%，凈投資收益率則由3.7%上升至4.1%。

　　不過，國泰君安的分析報(bào)告認(rèn)為，若是資本市場的真實(shí)情況在財(cái)務(wù)中即時(shí)體現(xiàn)，則投資收益下滑還要厲害得多，這一點(diǎn)從凈投資收益可以明顯看出來。上半年平安凈投資收益126.18億元，去年同期則為87.46億元，前者顯然受益于去年的基金股票分紅，從而大幅增長44%。

　　在此情況下，中國平安也減少了股權(quán)類投資。

　　平安持有的股票類資產(chǎn)比重由2009年末的10.8%下降2.7個(gè)百分點(diǎn)至8.1%。具體看，可供出售金融資產(chǎn)中基金投資從184億元減少到159 億元，股票從433億元減少到341億元，兩者合計(jì)減少117億元。

　　僅僅是可供出售金融資產(chǎn)中，平安和國壽的股權(quán)投資資產(chǎn)就減少了518億元。