從促進上市公司分紅到加速推出創(chuàng)業(yè)板退市制度，從打擊內(nèi)幕交易到嚴懲欺詐上市，郭樹清自10月底履新證監(jiān)會主席之后，證監(jiān)會監(jiān)管新政頻出，意欲蕩 平上市公司良莠不齊、重融資輕分配、重投機輕投資、內(nèi)幕交易盛行等“亂市”沉疴。接受記者采訪的專家認為，中國證券市場已經(jīng)發(fā)展到瓶頸期， 要想保證投資者的信心和參與熱度，必須進行更進一步改革。

　　開戰(zhàn) 嚴懲內(nèi)幕交易和欺詐上市

　　12月1日，中國證監(jiān)會宣布，因為違規(guī)持有股票，證監(jiān)會第三屆并購重組委委員、北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估有限公司總經(jīng)理吳建敏被證監(jiān)會解聘。這是有 史以來證監(jiān)會首次對包括主板、創(chuàng)業(yè)板和并購重組委委員開出的罰單。證監(jiān)會表示，下一步將保持對委員違法違紀行為的查處力度，發(fā)現(xiàn)一個，查處一個，絕不手 軟，凡涉嫌犯罪的，一律移交司法機關(guān)追究刑事責任。此外，下一步證監(jiān)會還將增加對委員執(zhí)行相關(guān)規(guī)定和工作紀律情況的定期檢查工作，并將其作為委員年度考核 的重要內(nèi)容。

　　“這件事能夠公開處置，應當說還是有示范性和威懾力的?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示，證監(jiān)會之所以這么做，是在傳達提高監(jiān)管力度的信號，表明證券監(jiān)管部門會將其內(nèi)部的監(jiān)管透明度進一步提高。

　　就在同一周，證監(jiān)會還通報了包括李旭利“老鼠倉”在內(nèi)的六大資本市場違法犯罪案件的處罰結(jié)果。其中，交銀施羅德基金管理有限公司原投資決策委員會主席李旭利涉嫌“老鼠倉”被立案調(diào)查并移送公安機關(guān)，目前李旭利已被執(zhí)行逮捕，檢察機關(guān)也已于前期審查起訴。經(jīng)查，2009年 2月28日至2009年5月25日期間，李旭利利用職務(wù)便利，通過其實際控制的2個證券賬戶，先于或同期于其管理的基金買入或賣出相同股票2只，并非法獲 利1000余萬元。光大保德信基金管理公司原基金經(jīng)理許春茂則被判處有期徒刑3年，緩刑3年，并處罰金210萬元。退繳贓款予以沒收，上交國庫。

　　同時披露的案件還有佛塑股份有 關(guān)人員內(nèi)幕交易案、袁某操縱股價案、寰島股份、天海股份信披違法等案件。證監(jiān)會表示，2011年以來，證監(jiān)會在對各類線索核實的基礎(chǔ)上，共立案調(diào)查案件 82起，其中內(nèi)幕交易39起，市場操縱9起，上市公司信息披露違規(guī)10起;啟動非正式調(diào)查105起，其中內(nèi)幕交易63起，市場操縱10起，上市公司信息披 露違規(guī)14起。

　　與此同時，證監(jiān)會還披露了對涉及欺詐上市的勝景山河等案件的處罰結(jié)果，其嚴厲程度也超出了多數(shù)人的預期。證監(jiān)會宣布，對保薦人平安證券采取出具警示函的監(jiān)管措施，對保薦代表人林輝、周凌云采取撤銷保薦代表人資格的監(jiān)管措施。此外，涉及勝景山河保薦的中審國際會計師事務(wù)所、湖南啟元律師事務(wù)所也一并被罰。另外，因科冕木業(yè)年報業(yè)績迅速變臉，證監(jiān)會對民生證券保 薦代表人馬初進、張星巖采取3個月內(nèi)不受理其出具的文件的監(jiān)管措施。一時之間，中國證券市場風云突變，證監(jiān)會的一場監(jiān)管風暴已然掀起。郭樹清表示，證監(jiān)會 對內(nèi)幕交易和證券期貨犯罪始終堅持零容忍的態(tài)度，發(fā)現(xiàn)一起堅決查處一起，并將繼續(xù)改進監(jiān)管手段和方式，嚴懲操縱市場、欺詐上市、利益輸送、虛假披露等違法 違規(guī)行為。

　　新政 促分紅退市劍指頑疾

　　相比對內(nèi)幕交易和欺詐發(fā)行的“嚴打”能夠平息投資者的怒氣而言，強化分紅、完善退市制度以及改變高市盈率發(fā)行，則更多的觸及了市場的核心層面。

　　證監(jiān)會日前表示，要求所有上市公司完善分紅政策及其決策機制，科學決定分紅政策，增強紅利分配透明度，不得隨意調(diào)整已確定的分紅政策。證監(jiān)會將 立即從首次公開發(fā)行股票開始，在公司招股說明書中細化回報規(guī)則、分紅政策和分紅計劃。而隔日公布的擬上市公司送發(fā)審委審核的預披露招股材料中，已經(jīng)立即加 上了相關(guān)對分紅政策的披露和現(xiàn)金分紅承諾。

　　就在近日，證監(jiān)會還推出了針對創(chuàng)業(yè)板上市公司分紅細則，要求創(chuàng)業(yè)板公司將分紅承諾寫入公司章程，并在招股說明書中做重大事項提示。

　　多年以來，A股市場鐵公雞遍地，甚至部分上市公司數(shù)十年如一日的堅持不分紅，無疑加劇了股民只能通過股票買賣差價來獲利的情況，助長了A股的投機之風。據(jù)初步統(tǒng)計，1990年至今，國內(nèi)A股累計融資4.3萬億元，但普通股東累計現(xiàn)金分紅僅0.54萬億元。中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬示，督促現(xiàn)金分紅，這只是向健康股市邁出的一小步，中國股市及監(jiān)管政策存在問題眾多，有主有次，從易入手，不失為上策。除了強化分紅之外，證監(jiān)會日前還表示，將完善退市制度，堅決遏制惡炒績差公司的投機行為，先在創(chuàng)業(yè)板探索試行退市制度改革。

　　11月28日，深交所公布了《關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)》(以下簡稱《方案》)，并向社會公開征求意見?！斗桨浮吩诂F(xiàn)有連續(xù) 虧損、凈資產(chǎn)為負等11項退市條件的基礎(chǔ)上，新增了“連續(xù)受到交易所公開譴責”和“股票成交價格連續(xù)低于面值”兩個退市標準。記者了解到， 在深交所近日舉辦的一場小范圍的座談會上，包括學者、券商投行人員、上市公司均對《方案》予以了較多的肯定，分歧很小，與會人員更多的是關(guān)心退市制度如何 實施。

　　WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自1999年7月12日瓊民源A因證券置換退市以來，兩市11年來共計有84只股票退市，其中因連續(xù)三年虧損而終止上市的股票僅有44只，占兩市整體比例不到2%，平均每年不到3只。在市 場的高速擴容之下，如此之低的退市率正使得A股充斥著各種“死不退市”的垃圾股票。截至2011年9月30日，兩市僅每股凈資產(chǎn)(扣除少數(shù)股東權(quán)益)在 -1元以下的上市公司就有19家。

　　中國銀河證券總裁顧問左小蕾認為，退市是資本市場最基本也是最根本的制度之一。中國資本市場的很多問題都與只生不死的規(guī)則有關(guān)。希望創(chuàng)業(yè)板退市制度是資本市場新一輪制度改革和建設(shè)的開始。

　　除此之外，證監(jiān)會還表示，將多管齊下逐步改變高市盈率發(fā)行股票的局面。證監(jiān)會表示，下一步將以提高信息披露質(zhì)量為中心，以上市公司真實透明為目標，加大改革和完善發(fā)行監(jiān)管的力度。

　　接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的專家普遍認為，包括分紅、退市等系列制度的改革，已經(jīng)觸及到了中國資本市場長期以來重融資、輕投資等頑疾。

　　關(guān)鍵 證券市場改革步入“深水區(qū)”

　　“(旨在)完善市場監(jiān)管，創(chuàng)造公平公正的市場環(huán)境?！贬槍σ粋€多月以來證監(jiān)會頻頻頒布的新政，英大證券研究所所長李大霄則對記者表示。

　　李大霄認為，推出創(chuàng)業(yè)板的退市制度，對發(fā)行價問題的更多關(guān)注以及強化分紅，都涉及到中國證券市場的一些本質(zhì)的問題?！艾F(xiàn)在是到了一個市場發(fā)展的 瓶頸時期，對于這些問題的探討和處理，都會逐漸深入?！崩畲笙稣J為，在這個時間，證監(jiān)會能夠涉及到這些比較深層次的問題，今后應該還是會在這些根本性的問 題上做更多的工作。

　　董登新也認為，基礎(chǔ)性的制度創(chuàng)新和監(jiān)管制度方面的進一步明細到位后，證券市場的改革本身正在向縱深發(fā)展。他認為，郭樹清此前提出的六方面深化推動資本市場創(chuàng)新，就是未來要繼續(xù)加強的監(jiān)管重點。

　　“還有一個理念的問題。前20年，證券市場的融資者得益更多一些，投資者的得益則相對要少一些，這是市場一個根本性的問題?！崩畲笙霰硎?，在上 世紀90年代初，證券市場主要還是為國企改革服務(wù)，很多的行為還是偏向于融資者的。但到了現(xiàn)在的發(fā)展階段，中國證券市場正面臨著投資者不足的問題，已經(jīng)到 了需要重新思考市場定位的時候。

　　他認為，要想吸引投資者，給投資者充分的信心繼續(xù)參與，促進市場的健康發(fā)展，從發(fā)行、上市到交易，各種制度都應當進行中立的設(shè)計，應當改變原先 過度偏向融資者的情形。“可以對過于寬松的融資條件加以制約，對過度寬松的上市條件加以制約，對過度隨意的分紅加以制約，使得投資者的權(quán)益能夠更多地得到 保護?！彼f。

　　上交所總經(jīng)理張育軍也表示，參與各方天平過于向控股股東和原始股東傾斜，這是資本市場長期“熊長牛短”的一個重要原因。他認為，證券業(yè)須注重加強市場機制培育，要堅定不移地加強市場機制約束。