城投債風(fēng)波驚魂剛定，08鞍鋼MTN1的延遲兌付再起波瀾，令投資者們對(duì)債市又多了一重?fù)?dān)憂。對(duì)于去年受傷頗深的債基而言，這無異于再次敲響了一記警鐘：雖然諸多債基將2012年一季度視為債市建倉的最佳時(shí)機(jī)，但去年頻頻現(xiàn)身的“黑天鵝”或仍是今年債市的“?？汀?，需要債基基金經(jīng)理們高度重視。

　　不排除信用事件再發(fā)生

　　受累于宏觀經(jīng)濟(jì)下滑以及緊縮政策的影響，近日不斷有信用風(fēng)險(xiǎn)事件爆出，部分企業(yè)的資金狀況堪憂，使得市場對(duì)于債市信用風(fēng)險(xiǎn)可能爆發(fā)的擔(dān)憂日漸升溫。對(duì)此，多家券商及債券研究員均發(fā)出警告。

　　國海證券指出，目前對(duì)于低評(píng)級(jí)信用債的估值修復(fù)行情還不能樂觀，雖然實(shí)質(zhì)性的違約事件還沒有出現(xiàn)，但對(duì)市場情緒的影響不容忽視。預(yù)計(jì)低評(píng)級(jí)信用利差仍將保持高位，甚至有可能擴(kuò)大，債市仍將維持結(jié)構(gòu)分化的慢牛行情。海通證券也認(rèn)為，2012年上半年經(jīng)濟(jì)仍在尋底階段，不排除仍有信用事件發(fā)生的可能，信用分析和個(gè)券選擇在接下來的投資中顯得更為重要，投資者應(yīng)警惕行業(yè)景氣度不高，債務(wù)較重和無技術(shù)壁壘的中小企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于債基基金經(jīng)理們來說，2012年的投資抉擇無疑將備受考驗(yàn)。某基金公司固定收益部總監(jiān)表示，2012年債市總體上仍然存在一定的投資機(jī)會(huì)，但由于包括信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等諸多不確定性因素的存在，使得投資機(jī)會(huì)并不均等，債基業(yè)績結(jié)構(gòu)性分化的局面仍將持續(xù)?！叭绾我?guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)，防止‘黑天鵝’事件再度造成重大損失，都將成為債基基金經(jīng)理們的必修課?！痹摽偙O(jiān)如是說。

　　結(jié)構(gòu)性分化延續(xù)

　　基金經(jīng)理們意識(shí)到，2012年債券投資的結(jié)構(gòu)化行情或會(huì)延續(xù)。某債基基金經(jīng)理表示，2012年宏觀經(jīng)濟(jì)下滑和CPI回落均是大概率事件，且在2012年上半年表現(xiàn)更明顯，債市上漲行情因此有望延續(xù)。此外，隨著經(jīng)濟(jì)下滑的日趨明顯，宏觀調(diào)控政策或?qū)⒂兴潘桑鲃?dòng)性也將有所寬松，債市在政策放松早期的投資機(jī)會(huì)也較明顯。

　　不過，該基金經(jīng)理也強(qiáng)調(diào)，債市在去年10月底以來的一波小牛市行情中，上漲幅度已經(jīng)頗為可觀，再度爆發(fā)類似的上漲行情概率很低?！耙朐诮衲陚兄蝎@得不錯(cuò)收益，需要基金經(jīng)理在個(gè)券以及產(chǎn)品布局上花費(fèi)更多精力，而這也將是決定債基業(yè)績好壞的根本?！?/p>

　　華龍證券債券研究員尹曉光則指出，2012年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走弱、通脹壓力減緩的趨勢(shì)不會(huì)改變，整體宏觀環(huán)境有利于債市。但是，本輪行情已進(jìn)行了一個(gè)季度，利率產(chǎn)品收益率下行較多，而且通脹長期因素依然不容小覷。因此，2012年債市將維持“牛皮”行情：上半年利率產(chǎn)品收益率維持目前的下行趨勢(shì)，信用產(chǎn)品信用風(fēng)險(xiǎn)加大;下半年窄幅震蕩，利率產(chǎn)品小幅震蕩，信用產(chǎn)品收益率逐漸回落。