第十五章　基金績效衡量

　　第一節(jié)　基金績效衡量概述

　　一、基金績效衡量的目的與意義

　　目的：基金績效衡量是對基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來。但為了對基金經(jīng)理的投資能力作出正確的衡量，基金績效衡量必須對投資能力以外的因素加以控制或進行可比性處理。

　　二、基金績效衡量的困難性與需要考慮的因素

　　基金績效衡量的基礎(chǔ)在于假設(shè)基金經(jīng)理比普通投資大眾具有信息優(yōu)勢。他們或者可以獲取比一般投資者更多的私人信息，或者可以利用其獨到的分析技術(shù)對公開信息加以更好的加工和利用。

　　首先，基金的投資表現(xiàn)實際上反映了投資技巧與投資運氣的綜合影響。

　　其次，對績效表現(xiàn)好壞的衡量涉及到比較基準(zhǔn)的選擇問題。采用不同的比較基準(zhǔn)，結(jié)論常常會大相徑庭，而適合基準(zhǔn)的選取并不一目了然。

　　第三，投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險水平上的不同往往使基金之間的績效不可比。

　　第四，績效衡量的一個隱含假設(shè)是基金本身的情況是穩(wěn)定的，但實際上基金經(jīng)理常會根據(jù)實際情況對自己的操作策略、風(fēng)險水平做出調(diào)整，從而也就會使衡量結(jié)果的可靠性受到很大的影響。

　　此外，衡量角度的不同、績效表現(xiàn)的多面性以及基金投資是投資者財富的一部分還是全部等，也都會使績效衡量問題變得復(fù)雜化。

　　作為績效考核來講，需要考慮的因素有以下五個方面：

　　(一)基金的投資目標(biāo)

　　基金的投資目標(biāo)不同，其投資范圍、操作策略及其所受的投資約束也就不同。

　　(二)基金的風(fēng)險水平

　　需要在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上對基金的績效加以衡量。

　　(三)比較基準(zhǔn)

　　在基金的相對比較上，必須注意比較基準(zhǔn)的合理選擇。

　　(四)時期選擇

　　計算的開始時間和所選擇的計算時期不同，衡量結(jié)果也就不同。

　　(五)基金組合的穩(wěn)定性

　　三、績效衡量的不同視角(七種不同的衡量角度)

　　(一)內(nèi)部衡量與外部衡量

　　(二)實務(wù)衡量與理論衡量

　　(三)短期衡量與長期衡量

　　短期衡量通常是對近3年表現(xiàn)的衡量，而長期衡量則通常將考察期設(shè)定在3年(含)以上。

　　(四)事前衡量與事后衡量

　　迄今為止還沒有可靠的事前績效衡量方法，因此，人們也只能將事后衡量的結(jié)果作為有效決策的出發(fā)點。

　　(五)微觀衡量與宏觀衡量

　　微觀績效衡量主要是對個別基金績效的衡量，而宏觀衡量則力求反映全部基金的整體表現(xiàn)。

　　(六)絕對衡量與相對衡量

　　僅依據(jù)基金自身的表現(xiàn)進行的績效衡量為絕對衡量，而通過與指數(shù)表現(xiàn)或相似基金的相互比較進行的績效衡量則被稱為相對衡量。

　　(七)基金衡量與公司衡量

　　基金衡量側(cè)重于對基金本身表現(xiàn)的數(shù)據(jù)分析，而分析衡量則更看重管理公司本身素質(zhì)的衡量。