證券組合分析

　　一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)收益及其度量度

　　在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價(jià)差收益之和。

　　(二)風(fēng)險(xiǎn)及其度量度

　　風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。

　　二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

　　(一)兩種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

　　E(rP)=x AE(rA)+x BE(rB)

　　s2P =x2As2A+x2Bs2B+2xAxBsAsBρAB

　　ρAB：相關(guān)系數(shù);σAσBρAB：協(xié)方差，記為COV(A，B)

　　(二)多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

　　三、證券組合的可行域和有效邊界

　　(一)證券組合的可行域

　　1、兩種證券組合的可行域

　　組合線――任何一個(gè)證券組合可以由組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差確定出坐標(biāo)系中的一點(diǎn)，這一點(diǎn)將隨著組合的權(quán)數(shù)變化而變化，其軌跡將是經(jīng)過A和B的一條連續(xù)曲線，這條曲線稱為證券A和證券B的組合線。描述了證券A和證券B所有可能的組合。

　　不同關(guān)聯(lián)性下的組合線形狀(掌握第(4)種，(1)(2)(3)是(4)的特殊形式――組合線的一般情況)

　　(1)完全正相關(guān)下的組合線(ρAB=1)――連接AB兩點(diǎn)的直線

　　(2)完全負(fù)相關(guān)下的組合線(ρAB=-1)――折線

　　(3)不相關(guān)情形下的組合線(ρAB=0)―― 一條經(jīng)過A和B的雙曲線

　　(4)組合線的一般情形(0<ρAB<1)―― 一條雙曲線。相關(guān)系數(shù)決定結(jié)合線在A和B之間的彎曲程度，隨著ρAB的增大，彎曲程度將降低。

　　當(dāng)ρAB=1時(shí)，彎曲程度最小，呈直線;

　　當(dāng)ρAB=-1時(shí)，彎曲程度最大，呈折線;

　　不相關(guān)是一種中間狀態(tài)，比正完全相關(guān)彎曲程度大，比負(fù)完全相關(guān)彎曲程度小。

　　在不賣空的情況下，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定(相關(guān)系數(shù)越小，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)越小，特別是負(fù)完全相關(guān)的情況下，可獲得無風(fēng)險(xiǎn)組合。)

　　2、多種證券組合的可行域

　　組合可行域――當(dāng)由多種證券(不少于3個(gè)證券)構(gòu)造證券組合時(shí)，組合可行域是所有合法證券組合構(gòu)成的E-σ坐標(biāo)系中的一個(gè)區(qū)域。不允許賣空情況下，多種證券所能得到的所有合法組合將落入并填滿坐標(biāo)系中每?jī)煞N證券的組合線圍成的區(qū)域;允許賣空情況下，多種證券組合的可行域不再是有限區(qū)域，而是包含該有限區(qū)域的一個(gè)無限區(qū)域。

　　可行域的形狀依賴于4個(gè)因素：可供選擇的單個(gè)證券的特征E(ri)和si以及它們收益率之間的相互關(guān)系ρij，還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。

　　可行域滿足一個(gè)共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線性。