2011年證券考試《投資分析》:上市債基跌幅放大
債券型基金向來被視為股票市場調整的“避風港”,但從近日市場表現(xiàn)看,一些上市債券型基金當日波動也相當大,即便是不含杠桿的品種,跌幅也出現(xiàn)放大現(xiàn)象。出于對地方城投債的擔心,目前一些機構選擇贖回債基,這是導致債基二級市場波動放大的一個重要原因。
城投債帶來蝴蝶效應
從二季度市場交易情況來看,21日部分封閉式債基跌幅甚至超過了股票型基金,如招商信用添利下跌1.93%,易方達歲豐添利下跌1.63%,鵬華豐潤下跌1.62%。一些分級債基的進取端二級市場跌幅也在放大,如嘉實多利進取跌幅為2.21%,為盤中該類基金跌幅之最。
據(jù)中國證券報記者了解,引起封閉式債基價格波動的直接原因,是近期機構客戶對債券型基金的密集贖回?!耙粋€原因是機構客戶手中的錢很緊張,流動性在收緊,他們進而贖回債券型基金周轉。另外,最近城投債的問題鬧得沸沸揚揚,機構為了規(guī)避風險,也會考慮贖回部分債券型基金?!鄙钲谝患一鸸镜墓潭ㄊ找婵偙O(jiān)說。的確,仔細觀察封閉債基二級市場交易額,可以發(fā)現(xiàn)近幾日均有放大跡象。
事實上,除了在二級市場上拋售,機構往往通過大宗交易將手中的債基賣出。從7月21日深交所公開信息可以看出,易基歲豐、招商信用都出現(xiàn)大宗交易,賣出方為機構席位;而7月20日,景豐B、添利B也出現(xiàn)大宗交易,賣方也同為機構席位。
機構贖回債券型基金也帶來“蝴蝶效應”。為了頭寸,債券型基金經(jīng)理傾向于賣出流動性較好的可轉債,導致可轉債市場反常波動,中行、工行、石化三家轉債近期都出現(xiàn)放量大幅波動,進而影響了一些轉債基金的凈值波動。
基金并非完全悲觀
“我們認為,與大量的城投貸款相比,城投債的規(guī)模要小很多,影響面卻大很多,而且只有符合發(fā)改委發(fā)行條件的地方才能發(fā)行,因此其最終違約的可能很小。我們公司采取的措施是嚴格入庫標準,從源頭上提高資產質量。”鵬華基金固定收益總監(jiān)初冬告訴中國證券報記者。
另一位固定收益總監(jiān)也認為,目前城投債尚未到集中償付期,“我認為最終地方政府違約可能性并不大,但是過程會比較長,需要一個博弈的時間,因此會給市場帶來若干雜音?!彼J為,從這個角度講,市場可能還會有波動,進而影響到封閉式債基二級市場的價格。“因為此類基金組合是不透明的,因而在市場出現(xiàn)雜音的時候,不確定性會導致價格往下的空間更大些?!?/p>
但從目前看,機構的看法也并非一面倒。從21日大宗交易的情況看,同樣也有機構席位在買入封閉式債基,如機構席位就以收盤價94折的價格買入了招商信用5000萬份。
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