第二章　有價證券的投資價值分析

第一節(jié)　債券的投資價值分析

　　一、影響債券投資價值的因素

　　(一)影響債券投資價值的內部因素

　　1、債券的期限。期限越長，投資者要求的收益率補償也越高。

　　2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價格的易變性也越大。

　　3、債券的提前贖回規(guī)定。

　　4、債券的稅收待遇。

　　5、債券的流動性。

　　6、債券的信用級別。

　　(二)影響債券投資價值的外部因素

　　1、基礎利率。一般指無風險證券利率。

　　2、市場利率。

　　3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風險等。

　　二、債券價值的計算公式

　　(一)假設條件

　　(二)貨幣的終值和現(xiàn)值

　　1、貨幣終值的計算。

　　Pn=Po(1+r)n(復利)

　　Pn=Po(1+r●n)(單利)

　　2、現(xiàn)值的計算。

　　Pn=Po╱(1+r)n(復利)

　　Pn=Po╱(1+r●n)(單利)

　　現(xiàn)值一般有兩個特征：

　　第一，當給定終值時，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低;

　　第二，當給定利率及終值時，取得終值的時間越長，該終值的現(xiàn)值就越低。

　　(三)一次還本付息債券的定價公式

　　在確定債券內在價值時，需要估計預期貨幣收入和投資者要求的適當收益率(也稱“必要收益率”)

　　債券的預期貨幣收入有兩個來源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風險程度和償還期限的債券的收益率得出的。

　　如果一次還本付息債券按單利計息、單利貼現(xiàn)，其內存價值決定公式為：(P：債券的內在價值;M：票面價值;i：每期利率;n：剩余時期數(shù);r：必要收益率)

　　P=M(1+i●n)╱(1+r●n)

　　如果一次還本付息債券按單利計息、復利貼現(xiàn)，其內存價值決定公式為：

　　P=M(1+i●n)╱(1+r)n

　　如果一次還本付息債券按復利計息、復利貼現(xiàn)，其內存價值決定公式為：

　　P=M(1+i)n╱(1+r)n

　　例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問題：你投入這100元值嗎?

　　如果你用這100元去買國債，國債的收益率15%。顯然不值，因為國債無風險。

　　(四)附息債券的定價公式

　　1、對于一年付息一次的債券

　　(1)按復利貼現(xiàn)，其內在價值決定公式為：(P：債券的內在價值;C：每年支付的利息;M：票面價值;n：所余年數(shù);r：必要收益率;t：第t次)

　　(2)按單利貼現(xiàn)，其內在價值決定公式：

　　2、對于半年付息一次的附息債券(P：債券的內在價值;C：半年支付的利息;n：所余年數(shù)乘以2;r：半年必要收益率;)

　　(1)按復利

　　(2)按單利