A股市場的股指期貨情結(jié)

　　每次“股指期貨即將推出”的傳言都能激起市場極大熱情，尤其是2006年下半年3次關(guān)于股指期貨即將推出的傳言都推動(dòng)市場取得了良好的表現(xiàn)。

　　2006年9月11日，中國證監(jiān)會(huì)副主席屠光紹在2006年中國企業(yè)高峰會(huì)后接受采訪時(shí)表示，“作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，股指期貨的推出能夠完善資本市場功能?！?/p>

　　在保證平穩(wěn)、安全的基礎(chǔ)上，按照市場需要盡早推出股指期貨。”隔天，這一段講話被刊登在報(bào)紙的頭版，立即受到全市場的關(guān)注。9月12日，上證綜指放量大漲20.89點(diǎn)，漲幅達(dá)1.25%。分析盤面可以發(fā)現(xiàn)，大漲的都是重要的大盤股，如大秦鐵路(601006)上漲6.77%、中國國航(601111)上漲4.88%、華能國際(600011)上漲2.04%。市場的評(píng)論是，股指期貨即將上市，由于大盤股是股指期貨套利的重要工具，再加上融資融券業(yè)務(wù)也需要大盤股，所以機(jī)構(gòu)法人會(huì)搶進(jìn)藍(lán)籌股作為籌碼。

　　無獨(dú)有偶，2006年9月14日，中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林先生參加第三屆國際金融年會(huì)時(shí)，他表示，“著力推動(dòng)多層次資本市場建設(shè)，……穩(wěn)步發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場，切實(shí)促進(jìn)資本市場服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展功能得到有效發(fā)揮?！备籼煜⒁妶?bào)，市場再次聽到股指期貨的腳步聲，9月15日上證綜指上漲31.36點(diǎn)，正式突破1700點(diǎn)，漲幅達(dá)1.86%。當(dāng)天也是大盤股領(lǐng)漲，如中國國航(601111)上漲10.07%、長江電力(600900)上漲7.08%、大秦鐵路(601006)上漲5.88%、華能國際(600011)上漲5.29%、中國銀行(601988)上漲3.59%。這是市場第二次迎接“股指期貨的藍(lán)籌股行情”。

　　時(shí)隔一個(gè)月，10月24日，中國證監(jiān)會(huì)尚福林主席在2006年中國金融衍生品大會(huì)上表示，“股指期貨推出時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，證監(jiān)會(huì)將在明年初推出股指期貨交易，同時(shí)加強(qiáng)對國債等金融期貨、期權(quán)產(chǎn)品的研究開發(fā)力度。”這是市場第一次聽到管理層明確說出股指期貨上市的時(shí)間。市場10月24日當(dāng)天上證綜指大漲45.79點(diǎn)，漲幅達(dá)2.60%，指數(shù)站上1800點(diǎn)，中信證券(600030)、中國國航(601111)、華能國際(600011)等大盤股，漲幅都超過4%。

　　此后，2007年3月16日，國務(wù)院總理******簽署第489號(hào)國務(wù)院令，公布《期貨交易管理?xiàng)l例》，金融期貨、期權(quán)合約交易及其相關(guān)活動(dòng)獲得“準(zhǔn)生證”；2007年9月6日，中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，“股指期貨準(zhǔn)備工作基本完成，條件成熟時(shí)會(huì)適時(shí)推出”。其后一天大盤藍(lán)籌股均錄得較好收益。

　　從上述五次歷史經(jīng)驗(yàn)來看，由于藍(lán)籌股擁有決定指數(shù)的話語權(quán)，股指期貨推出將加強(qiáng)其稀缺性，推升機(jī)構(gòu)買進(jìn)成分股的意愿。雖然金融學(xué)的理論告訴我們，股指期貨不會(huì)改變投資人買賣股票的意愿。但是，舉凡股指期貨、融資融券、備兌權(quán)證都是以藍(lán)籌股為標(biāo)的，由此而生的流動(dòng)性溢價(jià)，似乎成為解釋股指期貨藍(lán)籌股行情的理由。