綜合 5 個海外股指期貨上市的經(jīng)驗，我們可以得出一些結(jié)論：

　　一、股指期貨上市前上漲，五個股期貨都符合。

　　二、股指期貨上市后下跌，有四個股指期貨符合，不符合的 H 股期貨，跌勢也出現(xiàn)在17 個交易日以后。

　　三、股指期貨的上市形成中期頭部。日經(jīng) 225 指數(shù)、KOSPI 200 指數(shù)、臺灣加權(quán)指數(shù)，頭部出現(xiàn)在期貨上市前的10 天、4 天、1 天。恒生指數(shù)、H 股指數(shù)，頭部出現(xiàn)在期貨上市后的1 天、17 天。

　　四、股市的長期趨勢不會因為股指期貨上市而改變，5 個海外案例都符合。

　　金融學(xué)的理論告訴我們，股指期貨不會改變投資人買賣股票的意愿，這是一個很合理的推論。試想，如果股指期貨增加股票買氣，那么有股指期貨的國家股市表現(xiàn)會明顯優(yōu)于沒有股指期貨的國家，這與我們看到的不符。但是，股指期貨上市前股市漲，上市后股市跌，又以高比例出現(xiàn)我們研究的五個案例，這又該怎么解釋？合理的推論是，股指期貨上市前，機構(gòu)為了取得指數(shù)的話語權(quán)，會將手中的持股調(diào)整到大盤藍(lán)籌股，進(jìn)而推升指數(shù)。上市后，為了操作股指期貨，必須準(zhǔn)備一筆保證金，所以會賣出一部分股票籌得現(xiàn)金，進(jìn)而造成指數(shù)下跌。而且，投資人也會先觀望股指期貨是否改變市場結(jié)構(gòu)，交易趨向觀望。要研究這種現(xiàn)象，需要研究機構(gòu)在上市前后持倉的變化，以及藍(lán)籌股是否超漲超跌。我們將在后面的部分，利用臺灣的資料，分析機構(gòu)是否有這種操作現(xiàn)象。