上周末，國務(wù)院原則同意開展融資融券試點和推出股指期貨的消息公布，并迅即成為各大證券網(wǎng)站和媒體的頭條新聞，很多網(wǎng)站甚至即時推出如何參與股指期貨的教育文章。而的股市尾盤亦異常上漲，伴隨著業(yè)內(nèi)對于股指期貨和“兩融”(融資融券)的熱情迅速高漲，評論四起，毫無疑問股指期貨和“兩融”正在成為目前市場的最大熱點。

　　那么兩大創(chuàng)新究竟能為市場帶來什么？市場機構(gòu)的期待又是什么？本期周刊予以關(guān)注。

　　 周宏

　　業(yè)內(nèi)期望甚高

　　盡管該消息在去年年底以來已在業(yè)內(nèi)流傳，但關(guān)于股指期貨和“兩融”正式獲批的消息，還是激起了業(yè)內(nèi)的比較強烈的反響。各大賣方券商機構(gòu)是率先反應(yīng)的，一些反應(yīng)速度快的基金公司也陸續(xù)發(fā)布了一些觀點。

　　從總體上看，賣方機構(gòu)對于該事物的反映是非常樂觀和熱情的。國泰君安的觀點是，兩項創(chuàng)新短期利好券商期貨與大盤藍(lán)籌。利好券商期貨股的理由不必說了。而認(rèn)為利好股市的邏輯則源自，滬深300指數(shù)期貨前期籌備過程中曾幾次釋放的股指期貨推出信號，都曾帶動滬深300成份股(尤其權(quán)重股)出現(xiàn)階段性顯著上漲，且目前銀行等大盤股板塊估值合理，券商期貨等板塊受益直接，在期貨推出刺激下可能階段性走強并帶動指數(shù)上漲，可能促發(fā)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。而興業(yè)證券更樂觀判斷“金融創(chuàng)新主題投資行情進入第二階段，權(quán)重藍(lán)籌王者歸來”。

　　而部分基金經(jīng)理也對之予以相當(dāng)期望，相對主流的觀點認(rèn)為，在目前市場風(fēng)格(由小盤股向大盤股)屢次轉(zhuǎn)換不成的情況下，股指期貨和融資融券可能成為改變這個狀況的契機。

　　不改變市場趨勢

　　但同時另一派觀點則認(rèn)為，A股市場的中期走勢無法被改變。上投摩根基金即認(rèn)為，股指期貨和融資融券對A股市場中期無明顯影響，而前期已經(jīng)早有預(yù)期，所以只預(yù)料將產(chǎn)生短期波動。

　　事實上，這一派的最強烈例證就是，在此前關(guān)于股指期貨和“兩融”推出紛紛啟動的傳聞沒有在市場激起很強烈的反應(yīng)，而上周末類似的新消息宣布后，只不過把類似傳聞從業(yè)內(nèi)人士的口中變成了確實的白紙黑字而已，詳細(xì)條款仍未公布。再考慮到有關(guān)方面對于相關(guān)信息的措辭嚴(yán)謹(jǐn)，預(yù)案多多，因此，對股市轉(zhuǎn)勢比較謹(jǐn)慎。

　　還有投資經(jīng)理認(rèn)為，即便從資金博弈角度，股票指數(shù)期貨對A股市場的影響也是雙重的，一方面，由于衍生市場的打開，股指期貨的參與方會成為A股市場的新需求者，有關(guān)的股票品種可望打開新的“下游市場”。但另一方面，股指期貨作為更高杠桿的投資品種可能因此分流原來股市內(nèi)的一批高風(fēng)險資金，其實際對A股市場的資金循環(huán)可謂“喜憂參半”。

　　機制建立最關(guān)鍵

　　而如果更深層次看，股票市場的中長期趨勢，并不會因此而改變太多，即便短期內(nèi)有很大的波動(又有什么能夠影響這個趨勢呢)。

　　而從短期看，股指期貨的平穩(wěn)啟動(這吸引了非常多的注意力)可能更關(guān)鍵在于股指期貨背后應(yīng)有的價格平抑機制能否順利建立。從根本上說，股指期貨的定價平穩(wěn)與投資者自身對后市的看多看空偏好并無太多關(guān)聯(lián)，而在于當(dāng)時市場的融資成本。

　　因此，相關(guān)部門能否有魄力頂住短期壓力而建立一個順暢的圍繞股票指數(shù)期貨的套利機制最為關(guān)鍵，而若是相關(guān)機制運轉(zhuǎn)不是很有效，那么僅僅通過監(jiān)管部門的嚴(yán)密監(jiān)管和道義勸告，恐怕很難避免期貨市場的急熱急冷，這個教訓(xùn)在權(quán)證市場上已經(jīng)很多很多了。