王瑛 北京報(bào)道

　　在融資融券和股指期貨獲批的消息出來后，據(jù)統(tǒng)計(jì)，至少有20家券商發(fā)布了關(guān)于這一政策的市場(chǎng)影響報(bào)告。其透露出的共同點(diǎn)是：A股先揚(yáng)后抑是大概率事件。

　　大盤藍(lán)籌股價(jià)值回歸

　　安信證券在研究報(bào)告中所說的，“股指期貨推出前，會(huì)有一部分資金提前買進(jìn)指數(shù)成分股或指數(shù)型基金，準(zhǔn)備在股指期貨推出后進(jìn)行期現(xiàn)套利等交易，從而推升短期指數(shù)走勢(shì)，股票市場(chǎng)交易量同時(shí)放大。”

　　“股指期貨推出前，機(jī)構(gòu)為加大在股指期貨上的話語權(quán)，再加上以前配置不夠，肯定要加大對(duì)滬深300成分股的建倉力度，在這個(gè)期間里，滬深300成分股至少應(yīng)該是抗跌的?！鄙虾ＷC券分析師屠駿認(rèn)為。

　　與此同時(shí)，自2009年下半年開始隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，中小市值股票的市場(chǎng)溢價(jià)水平明顯高于市場(chǎng)整體水平，更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大盤藍(lán)籌股的估值水平，大盤藍(lán)籌股相對(duì)估值偏低，具有價(jià)值提升的內(nèi)在動(dòng)力

　　這一點(diǎn)，各家機(jī)構(gòu)似乎已經(jīng)達(dá)成了空前的共識(shí)。另一點(diǎn)共識(shí)是：股指期貨推出前后A股市場(chǎng)可能呈現(xiàn)出先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，而從長期來看，股指期貨對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響基本中性，現(xiàn)貨市場(chǎng)的受到包括宏觀經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的基本面的影響。

　　不改股市大趨勢(shì)

　　“事實(shí)上，從已經(jīng)推出指數(shù)期貨的國家和地區(qū)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，在上升的市場(chǎng)趨勢(shì)中，指數(shù)期貨推出前后現(xiàn)貨市場(chǎng)先漲后調(diào)，之后恢復(fù)上漲趨勢(shì)繼續(xù)大幅度上漲；而在下跌的市場(chǎng)趨勢(shì)中，指數(shù)期貨推出前市場(chǎng)表現(xiàn)為小幅上漲，之后恢復(fù)下跌趨勢(shì)?！逼桨沧C券高級(jí)策略研究員李先明指出。

　　平安證券統(tǒng)計(jì)了6個(gè)國家和地區(qū)股指期貨推出后的表現(xiàn)。其中，美國S&P500指數(shù)期貨于1982年4月推出，其時(shí)點(diǎn)位為115點(diǎn)，其后，該指數(shù)調(diào)整3-4個(gè)月至103點(diǎn)后大幅度上漲；日本NIKKEI225期貨于1986年9月的18000點(diǎn)時(shí)推出，推出后該指數(shù)調(diào)整一個(gè)月至16000點(diǎn)后大幅度上漲；香港恒生指數(shù)期貨和臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)期貨也是如此。

　　而韓國KOSPI200于1996年5 月推出，彼時(shí)，正當(dāng)熊市中途，推出前后，該指數(shù)前漲后跌，全年下跌20%，股指期貨的推出并沒有改變?cè)撌袌?chǎng)熊市的命運(yùn)。

　　正因?yàn)槿绱耍哟罅耸袌?chǎng)對(duì)于A股推出股指期貨前后表現(xiàn)的預(yù)期，前抑后揚(yáng)被認(rèn)為是大概率事件，不過，這個(gè)歸納出來的結(jié)論背后也有一些理由。

　　“首先，在股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)買入標(biāo)的股票的額度減緩；其次，如果機(jī)構(gòu)要對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行套保的話，也需要控制現(xiàn)貨市場(chǎng)的倉位；再次，套保的結(jié)果是在期貨市場(chǎng)上做空，這種做空的壓力必然傳遞到現(xiàn)貨市場(chǎng)上來；最后，股指期貨推出前期，可能會(huì)造成一部分資金轉(zhuǎn)移到股指期貨上來，造成A股市場(chǎng)的短暫失血?！蓖莉E認(rèn)為。

　　近日，有媒體透露，單一股指期貨合約的持倉限額可能大幅壓低至100張。根據(jù)中金所此前公布的《交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》的規(guī)定，除了申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ殿~度的會(huì)員或客戶外，對(duì)客戶某一合約單邊持倉實(shí)行絕對(duì)數(shù)額限倉，持倉限額為600張。

　　“事實(shí)上，100張的持倉限額所對(duì)應(yīng)的正是一些大戶和私募，而這些人也正是現(xiàn)貨市場(chǎng)里最活躍的一部分人。”屠駿認(rèn)為。