香港的個(gè)人投資者是股指期貨交易的主要力量

  王磊燕

  香港擁有一個(gè)成熟的資本市場(chǎng),個(gè)人和機(jī)構(gòu)在參與股指期貨方面沒有區(qū)別,融資是券商業(yè)務(wù)的重要組成部分,普通個(gè)人投資者參與較為普遍,但融券業(yè)務(wù)的主要對(duì)象還是對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)客戶。

  融資業(yè)務(wù)(香港俗稱“孖展”,即margin的音譯)是券商主要業(yè)務(wù)的組成部分。和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一樣,股票市場(chǎng)總體的表現(xiàn)對(duì)券商融資業(yè)務(wù)的影響也很大。以香港大福證券為例,截至2009年6月30日,18個(gè)月孖展及其他借貸活動(dòng)的利息收入為1.76億港元,占主營(yíng)收入的16%。而在牛市中的2007年,這兩個(gè)數(shù)字分別為3.60億港元和25%。香港時(shí)富證券的2009年半年報(bào)顯示,2009年前6個(gè)月融資業(yè)務(wù)所得現(xiàn)金凈額達(dá)8.76億港元,而2008年同期,這個(gè)數(shù)字僅為1.55億港元。

  融資就是投資者向券商借錢做股票,并把購(gòu)買的股票抵押給券商,這在香港已經(jīng)相當(dāng)普遍。為了控制信貸風(fēng)險(xiǎn),券商會(huì)核定每個(gè)客戶的信貸限額,另外,也不是任何股票都可以融資。

  第一上海證券市場(chǎng)策略師葉尚志告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》,券商會(huì)根據(jù)客戶的股票投資組合來(lái)決定能否給予其信貸和授信比例?!耙话闳虝?huì)接受藍(lán)籌股和恒生指數(shù)的成份股做融資,但波動(dòng)較大的小盤股和權(quán)證就不能融資?!彼e例說(shuō),“如果一個(gè)客戶持有價(jià)值100萬(wàn)港元的匯豐控股,那么券商可以允許其透支大約60%,也就是借貸給客戶60萬(wàn)港元?!?/p>

  對(duì)于券商而言,融資的收入來(lái)自于利息。葉尚志說(shuō):“融資的收益率要看券商的內(nèi)部資源,如果券商自有資金不足,那就要向銀行借款,銀行利息和融資利息的差額,就是券商的收入?!?/p>

  由于行政手續(xù)繁瑣,而且融券金額門檻較高,香港券商的融券業(yè)務(wù)主要還是面向?qū)_基金等機(jī)構(gòu)投資者。一位券商的董事介紹說(shuō):“一般投資者確定要賣空哪一只股票,券商會(huì)去問擁有該只股票的人,支付利息給該股票的持有人,同時(shí)要確認(rèn)原持有人在一定時(shí)間內(nèi)不會(huì)把該股出售。因?yàn)槭掷m(xù)麻煩,不是所有的券商都愿意做融券業(yè)務(wù)。”

  同時(shí)融券業(yè)務(wù)對(duì)客戶的資金量要求較高。葉尚志告訴,他所在的第一上海證券要求,所要借的股票價(jià)值在200萬(wàn)港元以上,公司才會(huì)接受該項(xiàng)融券業(yè)務(wù)。

  香港的股指期貨有恒生指數(shù)期貨、小型恒指期貨、國(guó)企指數(shù)期貨、小型國(guó)企指數(shù)期貨和新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期貨。

  香港的個(gè)人投資者是股指期貨交易的主要力量。根據(jù)香港交易所《2008/2009衍生產(chǎn)品市場(chǎng)交易研究調(diào)查》,本地個(gè)人投資者占31%、本地機(jī)構(gòu)投資者占8%、海外個(gè)人投資者占5%、海外機(jī)構(gòu)投資者占32%,交易所參與者(即經(jīng)紀(jì)商)的自營(yíng)交易占24%。

  恒生指數(shù)期貨的單純交易、套期保值和套利交易的比例分別為54%、32%和14%;這三種交易策略分別占國(guó)企指數(shù)期貨的44%、41%和15%。