羅文輝

　　準備三年多的中國金融期貨交易所(下稱“中金所)，即將在虎年春風吹拂后迎來滬深300股指期貨的上市。但在完成“平穩(wěn)起步、安全運行”的中國大陸首個金融期貨品種的歷史重任后，中金所將推出的第二個上市品種是迷你型股指期貨、行業(yè)指數(shù)期貨還是股指期權(quán)，抑或個股期貨？

　　就在本周一(25日)的上午8時45分，我國的臺灣期貨交易所(下稱“TFX”)首批34只個股的期貨交易，在臺北打擊樂演奏及醒獅團氣勢磅礴的鑼鼓舞獅后正式展開。

　　此前，全球已有22個交易所上市個股期貨，這是1998年7月首先推出“臺股期貨”的TFX，繼推出電子行業(yè)指數(shù)、金融行業(yè)指數(shù)、小型臺指等期貨，以及臺指期權(quán)、個股期權(quán)后，上市的第21個品種。

　　雖然從TFX網(wǎng)站公開的交易數(shù)據(jù)來看，這34只個股期權(quán)中最活躍的“臺積電”下月到期期權(quán)，昨日(26日)收盤時持倉量僅68手(每手2000股)，本周一、周二的成交量也僅分別為143手、55手，但作為較股指期貨可更精確對沖風險、減少追蹤誤差且較融資融券杠桿倍數(shù)更高的個股期貨，可讓共存共榮的股市、期市同步發(fā)展，甚至可通過“授權(quán)”推動跨境交易，而被臺灣業(yè)內(nèi)人士寄予厚望。為配合個股期貨的上市，僅交易所方面就推出總獎金達600余萬元新臺幣的獎勵活動，對積極參與第一筆、第一小時、第一周及第一個月交易的交易人以重獎。

　　事實上，我國的香港交易所是全球最早上市個股期貨的5個交易所之一，而金融衍生品市場最發(fā)達的美國則是在《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》對于個股期貨發(fā)行的解禁后才初具規(guī)模。而據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會(FIA)公布的2008年全球場內(nèi)交易衍生品成交量統(tǒng)計，2008年度個股(individual equity)期貨、期權(quán)交易量已迅速增長至55億手，超過各品種總成交量的三成，幾乎可與最活躍的股指類相抗衡。

　　來自臺灣的金融期貨專家方世圣則在昨日向《第一財經(jīng)日報》介紹，個股期貨相比個股期權(quán)所需考慮因素較小，相比股指期貨還可大幅降低避險成本，且由于我國臺灣、大陸的股票現(xiàn)貨交易均以散戶居多、成交值周轉(zhuǎn)率甚高，故可期待對散戶個股期貨具有一定之吸引力。但他亦同時表示，個股期貨的推出需要該個股的現(xiàn)貨流通量大，且股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，不易為一兩個人操縱，而大陸股市即使在今年11月實現(xiàn)全流通后實際可流通量也并不大。

　　方世圣稱，“光有期貨，某種程度上不如期權(quán)好”，因為散戶買入個股期權(quán)相當于買入個股保險，最多損失期權(quán)費。且認為大陸即將推行的融資融券交易在運行機制上與境外有金融公司參與的“融資融券交易”尚存在差距的他，以臺灣2003年上市個股期權(quán)七年后才推出個股期貨為借鑒，認為大陸推個股期貨的迫切性不大。

　　其實，在推出個股權(quán)證后，上海、深圳兩家證券交易所披露的信息顯示，個股期權(quán)早已列入這兩家現(xiàn)貨交易所深入研究的創(chuàng)新品種中。

　　而已對股指期權(quán)開展前瞻性研究的湘財祈年期貨首席經(jīng)濟學家劉仲元，以韓國迷你型KOSPI200股指期權(quán)的驚人成功為例，極力主張中金所第二個上市品種為股指期權(quán)。

　　他在昨日向表示，場內(nèi)股指期權(quán)上市后不僅可使套利交易策略更豐富和更具精確性，還將從現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)這三個共存共榮的層面完善國內(nèi)資本市場體系。且在直接否認近一兩年內(nèi)推出國債、外匯期貨的可能性后，他還特別指出在推出滬深300這樣一個寬基的股指期貨后，再推出同類相關(guān)度極高的窄基(包括行業(yè)性)股指期貨意義并不大，因為有“選擇性”的市場僅會在數(shù)個股指期貨品種中選擇出一個最有生命力的品種。

　　其實，就在上周一，有媒體報道“股指期貨第二批兩份合約的標的股指已經(jīng)上報，分別為上證50和深證100”。但中金所有關(guān)負責人很快出面否認，表示該交易所目前的重點是平穩(wěn)推出滬深300股指期貨合約，并未上報這兩個產(chǎn)品，但將來有可能根據(jù)市場需要再開發(fā)其他新產(chǎn)品。

　　不過，由于即將推出的滬深300股指期貨對個人投資者設立了較高的門檻，大部分只能“望梅止渴”的散戶投資者也只有寄希望于迷你型滬深300股指期貨的早日上市。