——英大證券研究所所長李大霄

　　■ 本刊 林鷹 郭濤濤

　　2008年時，很多人排隊買國債，因為覺得風(fēng)險太大了，風(fēng)險厭惡的情緒抬頭。一旦趨于平穩(wěn)，這種風(fēng)險厭惡就會消失，風(fēng)險喜好就會重來，歷史上概莫能外

　　股市如人生。2009年，李大霄既猜中了開頭，也猜中了結(jié)尾，只是過程，跌宕而戲劇，仍然難免煎熬。

　　就在一年多前，在一些普通投資者的心目中，四處唱多的李大霄似有“莊托”之嫌。那時，李大霄最愛說的幾句話是：“6124 點賣出需要智慧，1664點買入需要勇氣”、“現(xiàn)在是股票帶來希望的時刻”、“從1664點開始，A股將迎來長期投資價值區(qū)間”。

　　這話，聽起來確實有些不靠譜，2008年年末的A股，剛剛從1664點狼狽爬起，匍匐在1800點左右搖搖欲墜，那時，幾乎沒有人相信A股的春天。在這個寒冬已悄悄降臨，就像2007年11月23日李大霄在《中國證券報》上發(fā)表《A股長期估值頂部可能已經(jīng)形成》后，同樣是收到罵聲一片，他甚至因此離開了任職多年的東莞證券。

　　隨著2009年行情的扶搖而上，針對于李大霄的質(zhì)疑聲越來越小。到了2009年8月初，有媒體甚至以《李大霄：草根分析師預(yù)測準確率100%》為題予以報道。然而，戲劇性的變化再度降臨。8月4日，上證指數(shù)在上沖3478點后，在隨后20個交易日內(nèi)，即大幅下挫至最低2639點，調(diào)整幅度達24%。其間，號召手中拿著底部廉價籌碼的投資者需要堅持的李大霄，再次承受著巨大的質(zhì)疑。直到行情逐漸掉頭向上，至2009年年底上證指數(shù)收盤于3200點之上，全年下來，李大霄在年初的“小牛才露尖尖角”的判斷，得到印證。

　　去年1月，《環(huán)球財經(jīng)》曾與李大霄在北京小聚。閑聊中問及：“如果說2008年的投資策略是‘倉位’二字(2008年股災(zāi)之年，持有任何股票都難以獨善其身，最好的策略就是空倉)，那么2009年的策略關(guān)鍵詞是什么？”李大霄不假思索地回答道：

　　“還是倉位，滿倉?！?/p>

　　虎年掙錢難過牛年

　　“現(xiàn)在還是這兩個字嗎？”2010年1月8日，當(dāng)再次在北京見到李大霄時問道。見面的地名很有意思：知春路。在進入2010年后，李大霄把自己MSN上簽名改成了“2010年策略：融冰之旅需要堅持”。

　　“是的”，李大霄說，“要么滿倉，要么空倉，半倉只能說明你對行情看不懂。看不懂的時候為什么要做呢？”

　　不過，對于“滿倉”的策略，李大霄給出了一個限定條件，指的是當(dāng)時在1800點以下看懂行情，果斷殺入A股的極少數(shù)投資者。當(dāng)時拿到廉價籌碼的投資者需要堅持，他可以選擇做一個長周期投資人。由于持倉成本極低，因此他完全可以保持良好心態(tài)，不受波段波動影響，靜待長期投資回報。

　　“我個人偏好投資回報取N這種形態(tài)，股市漲漲跌跌，N做好的人能夠享受兩段漲幅，如果能力達不到這樣的要求，取其中一段回報，也可知足了?！?/p>

　　在李大霄看來，投資就好比與市場交朋友。什么是買入的時候？就是在朋友最困難的時候幫他一把；賣出則相當(dāng)于等朋友飛黃騰達時再收回本息。而在這個過程中，并不需要朋友一碰到困難就慌忙把錢要回來。當(dāng)然，這么做的前提是這個“救急的朋友”值得信賴。

　　而對于現(xiàn)在入市或者3000點以上入市、下半年入市的投資者，李大霄認為，這一類人目前處于盈虧平衡狀態(tài)中，如果選擇做長周期投資的話，其周期得拉長，才能享受以后增值的過程。也可以在2010年抓住結(jié)構(gòu)性和階段性機會，在有能力的情況下，通過波段操作來降低持倉成本。較之2009年的整體性機會，2010年將有所變化，具備的是結(jié)構(gòu)性和階段性機會。“我對2010年整體看法是，隨著時間推移，重心上移概率比較大?，F(xiàn)在A股市場的市盈率(PE)并不貴，約在26倍左右，但市凈率(PB)比較高，約為3.56倍?！倍@一高一低之間，正說明市場機會在變小，因此對于投資者，虎年的操作難度將大大超過牛年。

　　對于結(jié)構(gòu)性和階段性機會，李大霄詳解道，2009年消費類股中，最為活躍的是房地產(chǎn)股，其次是汽車股和家電股。時值歲末年初，有關(guān)房地產(chǎn)的調(diào)控，從管理層態(tài)度到政策上均有體現(xiàn)，但事實上主要城市房價并沒有明顯下跌，而股市上相應(yīng)個股卻因此調(diào)整了20%以上，李大霄認為，這里面就存在了一些階段性機會。

　　有通脹預(yù)期時消費欲望會更淋漓

　　在2010年策略報告中，李大霄對于看好的消費品種有所增加，如服裝、旅游、食品、保健醫(yī)療等。在投資、消費與出口“三駕馬車”中，他認為投資是2009年最重要的機會，但投資所產(chǎn)生的業(yè)績并不是真實的，而消費與出口所產(chǎn)生的業(yè)績是實實在在的，這也意味著2010年產(chǎn)生的企業(yè)盈利將比2009年更加真實。

　　“2009年出口對GDP是負貢獻，我認為今年將達到10%~15%，從負貢獻到15%增長中間是有機會的。消費去年的占比是40%，投資為70%。今年消費有可能占非常重要的位置?！?/p>

　　對于《環(huán)球財經(jīng)》2010年1月刊“封面文章”提出的從今年開始，全球?qū)⑦M入“消費冰河”期的觀點，李大霄并不完全認同。

　　“為了挽救經(jīng)濟衰退，全球央行都付出了很大努力，擴張性的貨幣政策可以讓市場原來萎縮的杠桿再度膨脹起來，現(xiàn)在就是如此，不管是房地產(chǎn)還是股市，以及銀行間信貸，經(jīng)濟又活躍起來。

　　至于消費，不管嬰兒潮也好，消費習(xí)慣也好，我覺得，享受和改善生活是人天然的需求，人性的弱點就是如此。而且這個弱點在有通貨膨脹預(yù)期的時候，消費欲望會反應(yīng)得更加淋漓盡致。

　　中國人勤儉節(jié)約的美德，在老一輩那里還是很牢固的，可是在年輕一代就沒那么牢固了，在西方國家就更加蕩然無存了，為什么呢？因為通脹的威脅使得人的消費行為發(fā)生了根本性改變。美國的儲蓄率曾經(jīng)達到過0，人們認為儲蓄趕不上長期通脹水平，要么消費，要么轉(zhuǎn)化為投資。還有可能部分抵御通脹對財產(chǎn)的侵蝕。

　　2008年時，很多人排隊買國債，因為他覺得風(fēng)險太大了，風(fēng)險厭惡的情緒抬頭。一旦趨于平穩(wěn)，這種風(fēng)險厭惡就會消失，風(fēng)險喜好就會重來，歷史上概莫能外。我認為在目前經(jīng)濟復(fù)蘇的過程中，風(fēng)險喜好程度是增加的而不是減少?！崩畲笙鲈斀獾?。

　　至于2010年消費類投資品種的選擇，李大霄認為可以從“大消費概念”上去考慮，如服裝、旅游、食品、保健醫(yī)療等。

　　股市將進入“重武器時代”

　　采訪當(dāng)日，國務(wù)院原則同意推出股指期貨的消息出臺。

　　“我的第一個建議是，沒有100萬家底的人別去玩融資融券和股指期貨；第二個建議是，100萬來得很容易的人才可以玩?！崩畲笙鰯蒯斀罔F地說。

　　一方面，股指期貨會改變垃圾股和藍籌股的地位——藍籌股的地位提升，垃圾股的地位則會下降，整個市場的股票定位可能會更加趨于理性，其內(nèi)在規(guī)律制衡了過去股票價格經(jīng)常發(fā)生較大幅度偏離現(xiàn)象的頻頻發(fā)生；但另一方面，以往國人習(xí)慣的單邊運行模式將發(fā)生根本性改變。在單邊賺錢已經(jīng)很難的情況下，雙邊運行將導(dǎo)致短周期波動加劇，長周期波動幅度降低。

　　“大多數(shù)人管理好自己現(xiàn)有的財富已是一件很艱巨的任務(wù)，如果輕率運用杠桿，相當(dāng)于要管理數(shù)倍于自己的財富，這難度就非常大了。這是我給大家的一個誠懇的建議，不是危言聳聽，這絕對是一個紅線，要越過去的人一定是具備承受能力的人。而且股指期貨不是一個限額的、虧損就完了的東西，我們很多普通投資者平時‘補倉’等手法是根本行不通的。整個市場會有一個對以往經(jīng)驗推倒重來，重新學(xué)習(xí)、掌握規(guī)律的過程?！?/p>

　　“通俗點說，以前我們拿大刀長矛戰(zhàn)斗，融資融券和股指期貨出來后，相當(dāng)于有重武器和火藥了，風(fēng)險很大，但很多人是經(jīng)不住誘惑的。沒辦法，股市就是這樣，永遠是一個考驗人性的過程?！?/p>