2010年1月19日?? 威爾鑫首席分析師?? 楊易君

　　周一金價因為美國休市而交投清淡，金價總體呈現(xiàn)窄幅波動態(tài)勢，未能打破短期撲朔迷離的格局。再看鈀、鉑金的強勢表現(xiàn)，看似黃金多頭底氣不足。但總體而言，我們對中期金市并不悲觀，但機遇常常偏愛有準備的投資者。很多投資人的常態(tài)是在交易困境中掙扎，如果沒有惹上交易的麻煩，就好像失業(yè)一樣，定會繼續(xù)為尋找麻煩而奮斗。當然，機遇常常與他們失之交臂，因為當機遇真正來臨時，他們常常尚在困境中掙扎。如果將交易的勞動用按勞分配的方式來衡量，交易絕對不會體現(xiàn)多勞多得的合理原則，甚至往往相反：多勞寡得，甚至多勞多損，少勞奪得！

　　近兩周北京日報兩次問過我關于中金投資性金條創(chuàng)新的問題，早已打算專門寫篇文章發(fā)表些看法，今日略得空閑。在安泰科與中國有色工業(yè)協(xié)會舉辦的2009年中國貴金屬年會上，本人闡述過對國內投資性金條市場的看法。伴隨黃金投資在中國的逐漸走俏，各種投資性金條也越來越多：主要有銀行投資性金條，有金商投資性金條。但銷售渠道、交易模式、與定價機制千差萬別。有的投資性金條在銀行銷售，有的在商場與金商鋪面銷售。有的提供回購渠道，有的銷售之后不再進行回購。此外，盡管各種合格的投資性金條品質一樣，但交易定價差別很大。很多對黃金市場還不太明白的投資人對此還沒有太多覺察，認為黃金都一樣，不知道黃金買賣也可以貨比三家。此外，我認為目前中國投資性金條的買賣價差總體偏大，這對投資人而言不太公平。很多投資性金條每克買賣成本在10元以上，這增加了投資人獲利難度，也不利于投資性金條的市場培養(yǎng)與壯大。這種情況的出現(xiàn)可能主要在于企業(yè)將自己的市場操作風險充分向投資人轉移，或者在謀求市場混沌時的短期暴利。我認為利用大多投資人黃金投資知識與信息的匱乏，謀求暴利是主要因素。包括以前經(jīng)營獨特的部分金商也加入了盲目追求暴利洪流，但這或不利于企業(yè)的長期發(fā)展。

　　目前投資性金條零售市場應該是 “亂市”出英雄，“亂市”樹品牌的階段。企業(yè)應該盡可能自己把握原材料采購，以及原材料保值的市場操作風險，降低投資人交易成本。把投資性金條的零售市場做出品牌，通過薄利多銷做大，而不是簡單追求利潤率做強。目前應將做品牌占領市場放在首位，而不是簡單追求市場混沌中的零售暴利。黃金是最同質化的金融商品，當市場逐漸成熟后，投資人知道該怎樣進行理性選擇。上個月在中央電視臺開始看見中金金條的廣告，隨后北京日報兩次與交流關于中金金條交易創(chuàng)新的探索，讓我感到中金正在創(chuàng)立中國投資性金條的霸主地位。在上海和北京進行的金條交易創(chuàng)新非常值得肯定與贊揚。

　　目前只有盡力回顧北京日報給我對中金金條交易創(chuàng)新的描述，沒有進一步求證。上海方面，在投資者購買金條時，有一款1年后交貨的金條，除了享受交易成本更低的優(yōu)惠以外，1年后交貨時還能獲贈2.5%的金條。如果投資者需要提前提貨也行，如果時間據(jù)當前越近，那么享受的優(yōu)惠會相應減少。北京方面，中金旗艦店同樣推出了一款半年后交付的金條，手續(xù)費好像低至2.5元/克。這種投資性金條交易的創(chuàng)新無疑值得贊揚，這應該是對投資性金條的購買者進行了更進一步的細分。

　　這種交易模式對購買黃金作為家庭資產(chǎn)配置，對于購買黃金作為財產(chǎn)保險的人而言無疑非常劃算：可以獲得交易成本很低的實惠，甚至能夠獲贈的金條。當然，購買者最好不是簡單追求投資或投機的人，而是不用過多在乎黃金價格的家庭資產(chǎn)配置行為，這確實是讓利于民。但這種交易模式不適合追求在金價漲跌中獲利的投資與投機行為，因為金條的交付需要在一段時間(幾個月甚至1年)之后，這樣追求投資獲利的投資者就失去了根據(jù)有利時機兌現(xiàn)獲利的權力。故我認為這是中金金條對需求者的進一步細分。對中金金條經(jīng)營商而言，在讓利于民的同時，爭取到了控制原材料采購風險的充足時間。此外，投資者提前支付購金費用也相當于為中金進行融資，中金1年后多支付購買者2.5%的金條，也低于1年期定期存款收益，當然更低于中金從銀行的融資成本。故這種投資性金條的交易創(chuàng)新模式對適宜的需求者而言是一個雙贏格局。對于這種延期交付的方式而言，需求者基本只需關注金商的信用風險。對一些實力不及的小金商推出的自身產(chǎn)品延期交付模式，需要購買者重視其信用風險，以免發(fā)生企業(yè)遭遇意外而不能償付購買者的情況。

　　總體而言，對于讓利于民的黃金投資創(chuàng)新持贊成意見，這遠比單純追求投資性金條零售的暴利值得頌揚。無論從中金金條在央視的廣告行為來看，還是論其推陳出新的創(chuàng)新模式。我都希望“能者”成為“亂市”漸出的英雄，這會讓投資者獲得實實在在的好處。以目前各投資性金條的交易成本來看，即便是一輪相當不錯的行情，其中也基本上有30%的盈利會作為成本支出。