關(guān)思凡

　　通過(guò)比較主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，認(rèn)為，2010年全球經(jīng)濟(jì)將初現(xiàn)V型反彈，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較其他主要經(jīng)濟(jì)體(除中國(guó)外)提前，其復(fù)蘇力度更大。

　　在發(fā)達(dá)國(guó)家中，美國(guó)基本呈逐月穩(wěn)步改善態(tài)勢(shì)。美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)經(jīng)歷2次探底后持續(xù)改善，2009年底同比增長(zhǎng)1.3%。日本和歐洲近期改善幅度不大，且易有反復(fù)。新興市場(chǎng)國(guó)家由中國(guó)國(guó)慶消費(fèi)帶動(dòng)在10月份達(dá)到新的高峰，而后在11月份回落。

　　預(yù)計(jì)，全球消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)仍會(huì)在2010年得以延續(xù)，美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)將帶動(dòng)發(fā)展中國(guó)家出口貿(mào)易增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇。

　　美國(guó)的房地產(chǎn)銷售迅速回升。截至2009年11月，美國(guó)新房和現(xiàn)房的銷售已升至為單月700萬(wàn)套，已經(jīng)達(dá)到2007年7月~8月的水平，比其最低谷2009年1月的500萬(wàn)套上升了25%。發(fā)達(dá)國(guó)家房產(chǎn)數(shù)據(jù)穩(wěn)步改善。新型市場(chǎng)國(guó)家因市場(chǎng)受政府調(diào)控影響出現(xiàn)較大波動(dòng)，但自2008年底筑底后，整體趨勢(shì)向上。

　　美國(guó)制造業(yè)經(jīng)歷次貸危機(jī)谷底后，美國(guó)政府加大了刺激經(jīng)濟(jì)力度。自2009年第二季度以來(lái)，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，作為滯后指標(biāo)的ISM制造業(yè)指數(shù)已連續(xù)5個(gè)月高于50。一方面，反映出美國(guó)上游制造業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象；另一方面，意味著因美元貶值利好出口貿(mào)易，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步正在穩(wěn)步向前。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，美國(guó)工業(yè)復(fù)蘇的情況明顯好于歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體，但增長(zhǎng)幅度落后于發(fā)展中國(guó)家。

　　從住房、消費(fèi)開(kāi)支、全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等利好因素來(lái)看，美國(guó)量化寬松政策達(dá)到了預(yù)期效果。然而，令美國(guó)政府尷尬的是，失業(yè)率持續(xù)攀升，創(chuàng)下了1982年以來(lái)的最高水平10.2%，勞動(dòng)力市場(chǎng)并沒(méi)因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而得到改善。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克曾表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)將主要取決于勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況以及美國(guó)消費(fèi)者，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇應(yīng)該創(chuàng)造足夠多的工作機(jī)會(huì)，最終降低失業(yè)率。因此，居高不下的失業(yè)率(10%)并不能支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的論調(diào)。對(duì)市場(chǎng)影響較大的非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)全年呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。市場(chǎng)預(yù)期11月份數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正，但非農(nóng)數(shù)據(jù)沒(méi)能配合其他數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正，反而減少了8.5萬(wàn)人，令市場(chǎng)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性。但是，單月波動(dòng)不足以撼動(dòng)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的改善趨勢(shì)。一方面，全年美國(guó)的就業(yè)表現(xiàn)仍然在改善；另一方面，就業(yè)市場(chǎng)的領(lǐng)先指標(biāo)，即初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)在2009年全年持續(xù)減少，說(shuō)明就業(yè)市場(chǎng)正逐步得到改善。

　　非農(nóng)數(shù)據(jù)有望在2010年上半年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，失業(yè)率或?qū)⒃谙掳肽暌?jiàn)頂回落。鑒于當(dāng)前稍有改善的經(jīng)濟(jì)情況和居高不下的失業(yè)率，預(yù)期，美國(guó)不會(huì)在短期內(nèi)加息，因輕易放棄現(xiàn)有刺激經(jīng)濟(jì)政策將導(dǎo)致第二輪危機(jī)的出現(xiàn)。

　　從以上消費(fèi)開(kāi)支、房產(chǎn)、工業(yè)制造、勞動(dòng)力市場(chǎng)等利好因素來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較其他經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁，美國(guó)量化寬松政策達(dá)到了預(yù)期效果，GDP拐點(diǎn)已出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)已從衰退谷底走出，2010年將初現(xiàn)V型反彈。歐洲主要國(guó)家的GDP略有收縮，歐洲復(fù)蘇腳步放緩，加上希臘主權(quán)國(guó)家評(píng)級(jí)下調(diào)，避險(xiǎn)資金流入美元市場(chǎng)。美元有望在2010年延續(xù)2009年反彈上升趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2010年全球經(jīng)濟(jì)將加速進(jìn)入復(fù)蘇階段增長(zhǎng)，經(jīng)歷V型反彈。

　　基于以上全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)復(fù)蘇的判斷以及2009年整體數(shù)據(jù)偏軟，預(yù)計(jì)2010年全球GDP將大幅增長(zhǎng)，特別是受金融危機(jī)影響最嚴(yán)重的美國(guó)。美國(guó)GDP增長(zhǎng)將領(lǐng)先其他發(fā)達(dá)國(guó)家，保守估計(jì)其增幅在1.5%~2.8%之間，將是發(fā)達(dá)國(guó)家中增長(zhǎng)速度最快的國(guó)家。

　　通貨膨脹即將抬頭

　　傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論告訴我們，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇往往伴隨著通貨膨脹。必須承認(rèn)的一點(diǎn)是，通脹將會(huì)在2010年抬頭。通脹程度影響各國(guó)的加息時(shí)間，從而影響無(wú)息資產(chǎn)價(jià)格，黃金首當(dāng)其沖。

　　從總需求和總供給的角度來(lái)分析，供需的復(fù)蘇缺口自2009年第四季度以來(lái)有放大跡象，仍有待彌合。總需求指數(shù)在進(jìn)入2009年6月份以后就已升到次貸危機(jī)前的水平之上，并在此趨勢(shì)上穩(wěn)步向上，而總供給指數(shù)仍未達(dá)到次貸危機(jī)前的水平?？傂枨笤?009年2月經(jīng)歷谷底反彈后穩(wěn)步上揚(yáng)，工業(yè)生產(chǎn)隨之穩(wěn)步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)，2010年工業(yè)生產(chǎn)會(huì)跟上總需求的步伐，出現(xiàn)加速上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。雖然供需缺口將縮小，但是只要需求和工業(yè)缺口存在，通貨膨脹將不可避免，因?yàn)榭傂枨蟠笥诳偣┙o是通脹的本質(zhì)。加息是抑制通脹的主要手段。然而，在失業(yè)率還未明顯好轉(zhuǎn)前，政府不會(huì)輕易采取加息行動(dòng)。再?gòu)母鲊?guó)的通脹數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，2009年12月歐元區(qū)通貨膨脹率(HICP)初值自11月同比初次轉(zhuǎn)正后增加0.9%，但是仍比美國(guó)的數(shù)據(jù)CPI1.9%和 PPI2.7%溫和得多，預(yù)期美國(guó)將比歐洲提前加息。

　　2010年金價(jià)將再創(chuàng)新高

　　綜上所述，2010年全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入次貸危機(jī)以來(lái)復(fù)蘇最快的一個(gè)新階段。而就目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯比其他主要經(jīng)濟(jì)體(除中國(guó)外)要快，盡管美元兌換其他個(gè)別貨幣的走勢(shì)仍然不佳，但基于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，維持對(duì)美元資產(chǎn)持中性偏樂(lè)觀的觀點(diǎn)。因此，與美元呈較強(qiáng)負(fù)相關(guān)關(guān)系的金價(jià)受抑于美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，將在2010年上半年走出全年低位。在勞動(dòng)力市場(chǎng)未能明顯改善的情況下，各國(guó)政府將繼續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，預(yù)計(jì)2010年國(guó)際金價(jià)仍將維持在相對(duì)高位，振蕩上行。

　　一旦各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，通脹加速上升，政府加息存在滯后性，金價(jià)有望再創(chuàng)歷史新高。

　　最后，我們利用技術(shù)分析來(lái)預(yù)測(cè)2010年國(guó)際金價(jià)的走勢(shì)。2009年，國(guó)際金價(jià)低開(kāi)高走，2月至8月進(jìn)行三角形調(diào)整，9月份突破三角形上沿后，成功完成3次飛躍，從每盎司950美元到1000美元，再到1220美元，對(duì)應(yīng)了波浪理論中的前5個(gè)上升浪。12月4日，金價(jià)創(chuàng)下每盎司1226美元新高后完成了波幅較長(zhǎng)的第五浪。截至發(fā)稿，金價(jià)仍處于下降a浪中。時(shí)間拉長(zhǎng)至近5年，2010年完成下降浪后，金價(jià)將重回更長(zhǎng)時(shí)間范疇的第3上升浪。因此，金價(jià)有望在2010年先抑后揚(yáng)，并創(chuàng)下歷史新高。