威爾鑫首席分析師 楊易君

　　2月初的前兩個交易日，伴隨美元的小幅回軟，金價大幅上行，令市場頗感意外。但認為本周金價大幅回升的玄機非常明顯，只是機遇偏愛有準備的頭腦。

　　曾經(jīng)談到2008年金融危機之后全球貨幣供應的巨大擴容，以及全球貨幣擴容對市場的影響，目前再稍做更容易理解的補充。首先這個全球的貨幣擴容以為至少應該是倍增，知道美國的基礎貨幣供應超過10倍。如果將貨幣擴容進一步反映到資產(chǎn)價格，特別是有限的資源價格上，應該與貨幣供應量形成對應漲幅。而貨幣泛濫誘發(fā)的通脹通常需要滯后18～24個月，這個周期正在漸漸來臨。

　　就資源領域而言，我認為黃金資源最具代表性，它應該對過度的貨幣增量作出對應反應。故假設，全球貨幣在金融危機之后同時擴容2倍，由于各國的貨幣供應擴容基本同步，故在匯率市場上可以不形成對應反應。但如果資源(以黃金為例)價格沒有針對貨幣供應增量形成對應漲幅，那實質上相當于資源價格的貶值。故盡管2009年12月金價創(chuàng)出了1226美元/盎司歷史新高，但如果參考貨幣的供應比例，金價在本質上應該是下跌的，或者我們理解為漲幅不足。

　　理解上述原理之后，我們就會進一步理解，美元是美元，歐元是歐元，黃金是黃金，它們在本質上關聯(lián)已經(jīng)發(fā)生了悄然變化。2009年貨幣大擴容后的美元與2007年前的美元不一樣，我們可以理解目前所有貨幣與2007年前對應的同幣種貨幣都不一樣，且隨著時間推移中的通脹進程來臨，這種不一樣還會繼續(xù)放大。但作為無負債的黃金卻始終沒有變化。再度理解此段后，我們就會明白近期為何美元走強對資源價格的抑制不太明顯，那是因為資源價格相對于美元的貨幣增量，總體漲幅依然落后。故它們的價格回調會相對有限。這就是上周下半周，部分資源價格開始出現(xiàn)相對于美元強勢的滯漲原因。在黃金價格上的體現(xiàn)尤為明顯：上周美元一周上漲1.57%，但金價僅有1.1%的跌幅。

　　從上述的關聯(lián)市場及真實基本面可以解讀出金價不具備進一步大幅下行的動力。

　　但是，金價本周前兩個交易日大幅回升，并不代表回升的步履會一帆風順。如金價日K線圖示，目前金價正面臨20、30日均線在1112～1115美元附近反壓，同時該價位附近還存在929.9～1226.65美元上行波段回調的38.2%黃金分割線反壓。進一步上行將面臨季度均線在1128美元附近的反壓。故目前斷定金價將一氣呵成地回升為時尚早，而目前散戶過于密集的多頭也注定金價回升的步履充滿艱難險阻。