花旗的艾倫·希普(Alan Heap)發(fā)出警告稱(chēng)，黃金可能很快失去支持其當(dāng)前價(jià)位的大部分因素。這是因?yàn)閺臍v史來(lái)看，美元升值和利率上升對(duì)黃金是不利的。而且，市場(chǎng)對(duì)實(shí)物黃金的投資需求正在下降，這從實(shí)物金條和黃金ETF面臨的需求下降可以看出來(lái)。

　　更重要的是，希普先生警告投資者，黃金并不能對(duì)抗通脹，盡管大家一貫都這么認(rèn)為。從歷史來(lái)看，黃金價(jià)格與實(shí)際通脹之間缺乏相關(guān)性：

　　事實(shí)上，在歷史上導(dǎo)致黃金價(jià)格上漲的是通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期和實(shí)際通脹是兩回事。我們可以用通脹相關(guān)債券來(lái)代替通脹預(yù)期，它與黃金價(jià)格的關(guān)系如下圖所示：

　　通過(guò)比較上面兩張圖形我們可以發(fā)現(xiàn)，近期的通脹預(yù)期與通脹本身差距懸殊，前者處于10多年的高點(diǎn)，而后者處于20年低點(diǎn)。

　　因此黃金目前的處境非常不穩(wěn)定。如果通脹攀升，它需要達(dá)到當(dāng)前的通脹預(yù)期，這樣才能維持當(dāng)前的預(yù)期，進(jìn)而支持黃金當(dāng)前的價(jià)位。黃金價(jià)格要想繼續(xù)走高的話，我們需要看到通脹預(yù)期繼續(xù)攀升(高于當(dāng)前位置)，如果上圖所示的關(guān)系繼續(xù)維持下去的話。

　　然而，如果通脹預(yù)期沒(méi)有實(shí)現(xiàn)(有可能通脹上升，但不及市場(chǎng)預(yù)期)，那么黃金價(jià)格可能出現(xiàn)大跌。更糟糕的是，如果通脹長(zhǎng)期維持在溫和水平，從而導(dǎo)致通脹預(yù)期暴跌，那么黃金將會(huì)徹底完蛋。

　　只有在一種情況下，黃金多頭能夠獲得回報(bào)，那就是通脹預(yù)期繼續(xù)攀升至目前所處的10多年高點(diǎn)之上，以及美元陷入危機(jī)。而且，如果這一切要發(fā)生的話，最好要快一點(diǎn)，因?yàn)樘幱跇O端高位的預(yù)期不可能堅(jiān)持太長(zhǎng)時(shí)間。

　　注：根據(jù)艾倫·希普《花旗投資研究：黃金與紙幣問(wèn)題》，2010年2月3日。