威爾鑫首席分析師 楊易君

　　本周國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1176.8美元開盤，最高上試1218.3美元，最低下探1176美元，截至周五午盤時(shí)分報(bào)收1209美元，較上個(gè)交易周上漲31.9美元，漲幅2.71%，周K線呈現(xiàn)一根回收前周長(zhǎng)陰過半跌幅的中長(zhǎng)陽線。

　　本周消息面令市場(chǎng)跌宕起伏，市場(chǎng)前景撲朔迷離。上周金價(jià)大幅下挫后，本周再度迎來強(qiáng)勢(shì)反彈。本周金價(jià)反彈乃回光返照，還是上行中繼呢？無法就短期市場(chǎng)運(yùn)行給出肯定判斷，但就中期而言，無論黃金還是美元，趨勢(shì)可能都不會(huì)簡(jiǎn)單逆轉(zhuǎn)。讓我們就本周消息面對(duì)市場(chǎng)影響進(jìn)行一一梳理。

　　中國(guó)不會(huì)就匯率波動(dòng)調(diào)整儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)

　　本周消息面稱中國(guó)因持有大量歐元資產(chǎn)，可能十分擔(dān)心歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元資產(chǎn)儲(chǔ)備部分的影響。甚至周五消息面稱中國(guó)的歐元儲(chǔ)備損失已達(dá)到500億美元，這令市場(chǎng)感到不安，擔(dān)心中國(guó)放棄歐元儲(chǔ)備的行為會(huì)令歐元進(jìn)一步承壓，但周四中國(guó)政府即為此擔(dān)心進(jìn)行辟謠。以為，這是一個(gè)非常簡(jiǎn)單的市場(chǎng)邏輯，投資人如果深入領(lǐng)會(huì)就會(huì)發(fā)現(xiàn)這不應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備重在安全與保值，而不是追求投資收益。只要?dú)W元不走向滅亡，中國(guó)根本就不用擔(dān)心歐元儲(chǔ)備。為啥？在整個(gè)國(guó)家儲(chǔ)備中，歐元資產(chǎn)儲(chǔ)備的貶值，完全能夠通過美元儲(chǔ)備資產(chǎn)的升值來進(jìn)行彌補(bǔ)，且目前中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備中美元占比絕大多數(shù)，故實(shí)際總儲(chǔ)備在這輪歐元貶值、美元升值的大潮中應(yīng)該有所增值?？赡苡型顿Y人會(huì)問，如果國(guó)家儲(chǔ)備全部是美元儲(chǔ)備豈不更好？還是那句話，國(guó)家儲(chǔ)備以穩(wěn)定、安全、保值為前提，不以追求投資與投機(jī)收益為首要目的。

　　如果說中國(guó)政府對(duì)近期外匯市場(chǎng)的波動(dòng)有所擔(dān)心，那是擔(dān)心應(yīng)該是什么？絕對(duì)不是匯率單純漲跌對(duì)國(guó)家儲(chǔ)備的影響。擔(dān)心的是匯率波動(dòng)過大帶來宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，擔(dān)心的是歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是否會(huì)令歐元走向滅亡，特別是后者。只要?dú)W元不走向滅亡，中國(guó)根本不可能基于投資或投機(jī)獲利的目的大幅調(diào)整儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。目前美國(guó)同樣債臺(tái)高筑，誰能否定主權(quán)債務(wù)危機(jī)什么時(shí)候不會(huì)降臨到美國(guó)頭上，到那時(shí)難道我們會(huì)問國(guó)家為啥不全部是歐元儲(chǔ)備嗎。所以該消息面不會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)中期走勢(shì)、黃金市場(chǎng)中期走勢(shì)產(chǎn)生影響。

　　德國(guó)禁令旨在抑制過分投機(jī)，但樂見歐元貶值

　　本周有消息稱德國(guó)財(cái)政部建議對(duì)歐元衍生品頒布禁令，再掀監(jiān)管“大躍進(jìn)”狂飆，而只不過一周前，政府剛剛出人意料地對(duì)多種形式的裸賣空頒布了禁令。那么投資人應(yīng)該怎樣理解該消息面對(duì)黃金和外匯市場(chǎng)的影響呢？美元、歐元、黃金是否就此形成中期轉(zhuǎn)勢(shì)？以為不會(huì)這樣。

　　德國(guó)政府一系列加強(qiáng)監(jiān)管與抑制投機(jī)的舉動(dòng)并非完全源于對(duì)歐元貶值的不滿，相反，整個(gè)歐元區(qū)各國(guó)可能都樂見歐元貶值。歐元的貶值有利于加強(qiáng)歐洲在國(guó)際貿(mào)易中的競(jìng)爭(zhēng)，利于歐洲疲軟經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。當(dāng)前的歐洲希望歐元貶值，希望歐元符合經(jīng)濟(jì)、金融基本面的市場(chǎng)化貶值，但決不樂見歐元遭遇帶有政治色彩的投機(jī)攻擊。德國(guó)政府近期出臺(tái)的股市裸賣空禁令與抑制歐元投機(jī)的衍生品禁令主要針對(duì)后者。

　　美元升值會(huì)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程嗎？

　　以為不一定。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)令全球?qū)γ涝Y產(chǎn)的避險(xiǎn)魅力有了更高層次的認(rèn)識(shí)，這會(huì)促使國(guó)際游資再度大幅回流美國(guó)，促使美元經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步全面復(fù)蘇。故盡管近月美元大幅升值，但美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)皆示意美國(guó)經(jīng)濟(jì)正步入復(fù)蘇的良性軌道。既然本輪歐元貶值、美元升值，即有利于歐洲也有利于美國(guó)，那么其中期趨勢(shì)就不會(huì)簡(jiǎn)單逆轉(zhuǎn)。歐、美政府不希望看見的是這種趨勢(shì)演變中的短期波動(dòng)過于激烈，這也是中國(guó)政府不愿看見的，過于激烈的波動(dòng)往往誘發(fā)新的不確定性有害問題。當(dāng)前匯率市場(chǎng)的總體波動(dòng)趨勢(shì)對(duì)中國(guó)儲(chǔ)備有利無害。

　　如果美元延續(xù)中期升勢(shì)，歐元延續(xù)中期貶值，黃金會(huì)否因美元繼續(xù)走強(qiáng)而轉(zhuǎn)勢(shì)下行？這個(gè)問題更不用擔(dān)心。08年金融危機(jī)后的全球紙幣泛濫，以及10年歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，令全球人對(duì)信用貨幣的信用大大折扣，并進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)黃金的認(rèn)識(shí)——那就是，或許有朝一日，唯有黃金才是真正能夠值得信任的貨幣，唯有黃金才是全球最值得信賴的支付手段！故近兩年黃金的投資需求超過了消費(fèi)與工業(yè)需求，這是世人對(duì)黃金重新認(rèn)識(shí)的必然結(jié)果。今天的歐元難道就不可能是未來的美元？看看債臺(tái)日漸高筑的美國(guó)，也正向主權(quán)債務(wù)危機(jī)的方向邁進(jìn)?？梢匀藶椤叭≈槐M，用之不竭”的信用貨幣蹺蹺板波動(dòng)不應(yīng)該再度影響已經(jīng)在世人心中重新定位的稀缺資源貨幣——黃金。故08年金融危機(jī)后的信用貨幣泛濫、當(dāng)前的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，以及美國(guó)日益放大的主權(quán)負(fù)債，都使得信用貨幣再難以簡(jiǎn)單構(gòu)成對(duì)黃金走勢(shì)的直接影響。

　　歐洲各國(guó)會(huì)否通過出售黃金來為主權(quán)債務(wù)危機(jī)救急？

　　此外，近期有投資者擔(dān)心，歐洲擁有巨大的黃金儲(chǔ)備，在處于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的當(dāng)口會(huì)否通過出售黃金來救急？如果這樣，金市豈不承壓？目前這種想法很愚昧。首先，就歐洲黃金儲(chǔ)備總量而言，即便賣出全部的黃金儲(chǔ)備，也難以堵住主權(quán)債務(wù)不斷擴(kuò)大的黑洞。如果再給歐洲各國(guó)一次可以后悔的機(jī)會(huì)，即便背負(fù)債務(wù)，他們也愿意收回過去幾年出售的黃金。即便他們真欲繼續(xù)犯出售黃金換“信用廢紙”解當(dāng)前債務(wù)危機(jī)饑渴的錯(cuò)誤，目前有俄羅斯、中國(guó)、印度等亡羊補(bǔ)牢調(diào)整儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的強(qiáng)烈購(gòu)金意愿在等著承接。此外，還有很多對(duì)信用貨幣過于信任而正在覺醒的民間投資買盤。故如果目前歐洲央行出售黃金“救急”，極可能若干年后會(huì)發(fā)現(xiàn)——將世代家傳鉆石當(dāng)玉米賣了！沒有央行現(xiàn)在會(huì)愚蠢到將可能是最后最佳支付手段的黃金當(dāng)用于緩解眼前債務(wù)危機(jī)饑渴的糧食賣掉。

　　是否意味著黃金的宏觀漲勢(shì)將無休止？

　　也不是這樣。之見，當(dāng)歐美、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)水平呈現(xiàn)出下降“趨勢(shì)”，且已下降至一定安全水平，而全球通脹亦基本受控，再度喚起世人對(duì)信用貨幣的高度信任時(shí)，黃金的宏觀牛市或?qū)⒌竭_(dá)終點(diǎn)。但目前明顯距離這樣的階段還很遙遠(yuǎn)，這不知是以多少年來計(jì)算的問題。此外，國(guó)際市場(chǎng)中的投機(jī)力量必將利用這樣的機(jī)會(huì)對(duì)金價(jià)上行空間進(jìn)行投機(jī)性放大，令金價(jià)相對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)形成極其明顯的泡沫，這在原油、大宗商品市場(chǎng)中都曾有過。目前1200美元的黃金存在這樣的泡沫嗎，我認(rèn)為這或僅在泡沫的孕育階段，我們必將見到其加速膨脹階段。此外，在信用貨幣進(jìn)一步走向危機(jī)的階段，或許很多年內(nèi)，黃金會(huì)出現(xiàn)局部牛市的投機(jī)泡沫，但破滅后經(jīng)過重新孕育，總會(huì)推動(dòng)金價(jià)走得更高。

　　故對(duì)長(zhǎng)期金價(jià)持樂觀觀點(diǎn)，目前1200美元附近的中期金價(jià)也持相對(duì)樂觀觀點(diǎn)，而對(duì)上周大幅下跌后歷經(jīng)大幅反彈的短期金價(jià)波動(dòng)持保守觀點(diǎn)。