威爾鑫：金價長期樂觀、中期謹慎樂觀、短期謹慎
來源：考試吧
2010-05-28 13:33
本周國際現(xiàn)貨金價以1176.8美元開盤，最高上試1218.3美元，最低下探1176美元，截至周五午盤時分報收1209美元，較上個交易周上漲31.9美元，漲幅2.71％，周K線呈現(xiàn)一根回收前周長陰過半跌幅的中長陽線。
本周消息面令市場跌宕起伏，市場前景撲朔迷離。上周金價大幅下挫后，本周再度迎來強勢反彈。本周金價反彈乃回光返照，還是上行中繼呢？無法就短期市場運行給出肯定判斷，但就中期而言，無論黃金還是美元，趨勢可能都不會簡單逆轉(zhuǎn)。讓我們就本周消息面對市場影響進行一一梳理。
中國不會就匯率波動調(diào)整儲備結(jié)構(gòu)
本周消息面稱中國因持有大量歐元資產(chǎn)，可能十分擔(dān)心歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機對歐元資產(chǎn)儲備部分的影響。甚至周五消息面稱中國的歐元儲備損失已達到500億美元，這令市場感到不安，擔(dān)心中國放棄歐元儲備的行為會令歐元進一步承壓，但周四中國政府即為此擔(dān)心進行辟謠。以為，這是一個非常簡單的市場邏輯，投資人如果深入領(lǐng)會就會發(fā)現(xiàn)這不應(yīng)該對市場產(chǎn)生影響。中國的外匯儲備重在安全與保值，而不是追求投資收益。只要歐元不走向滅亡，中國根本就不用擔(dān)心歐元儲備。為啥？在整個國家儲備中，歐元資產(chǎn)儲備的貶值，完全能夠通過美元儲備資產(chǎn)的升值來進行彌補，且目前中國國家儲備中美元占比絕大多數(shù)，故實際總儲備在這輪歐元貶值、美元升值的大潮中應(yīng)該有所增值?？赡苡型顿Y人會問，如果國家儲備全部是美元儲備豈不更好？還是那句話，國家儲備以穩(wěn)定、安全、保值為前提，不以追求投資與投機收益為首要目的。
如果說中國政府對近期外匯市場的波動有所擔(dān)心，那是擔(dān)心應(yīng)該是什么？絕對不是匯率單純漲跌對國家儲備的影響。擔(dān)心的是匯率波動過大帶來宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定，擔(dān)心的是歐洲主權(quán)債務(wù)危機是否會令歐元走向滅亡，特別是后者。只要歐元不走向滅亡，中國根本不可能基于投資或投機獲利的目的大幅調(diào)整儲備結(jié)構(gòu)。目前美國同樣債臺高筑，誰能否定主權(quán)債務(wù)危機什么時候不會降臨到美國頭上，到那時難道我們會問國家為啥不全部是歐元儲備嗎。所以該消息面不會對外匯市場中期走勢、黃金市場中期走勢產(chǎn)生影響。
德國禁令旨在抑制過分投機，但樂見歐元貶值
本周有消息稱德國財政部建議對歐元衍生品頒布禁令，再掀監(jiān)管大躍進狂飆，而只不過一周前，政府剛剛出人意料地對多種形式的裸賣空頒布了禁令。那么投資人應(yīng)該怎樣理解該消息面對黃金和外匯市場的影響呢？美元、歐元、黃金是否就此形成中期轉(zhuǎn)勢？以為不會這樣。
德國政府一系列加強監(jiān)管與抑制投機的舉動并非完全源于對歐元貶值的不滿，相反，整個歐元區(qū)各國可能都樂見歐元貶值。歐元的貶值有利于加強歐洲在國際貿(mào)易中的競爭，利于歐洲疲軟經(jīng)濟的復(fù)蘇。當(dāng)前的歐洲希望歐元貶值，希望歐元符合經(jīng)濟、金融基本面的市場化貶值，但決不樂見歐元遭遇帶有政治色彩的投機攻擊。德國政府近期出臺的股市裸賣空禁令與抑制歐元投機的衍生品禁令主要針對后者。
美元升值會拖累美國經(jīng)濟復(fù)蘇的進程嗎？
以為不一定。歐洲主權(quán)債務(wù)危機令全球?qū)γ涝Y產(chǎn)的避險魅力有了更高層次的認識，這會促使國際游資再度大幅回流美國，促使美元經(jīng)濟進一步全面復(fù)蘇。故盡管近月美元大幅升值，但美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)皆示意美國經(jīng)濟正步入復(fù)蘇的良性軌道。既然本輪歐元貶值、美元升值，即有利于歐洲也有利于美國，那么其中期趨勢就不會簡單逆轉(zhuǎn)。歐、美政府不希望看見的是這種趨勢演變中的短期波動過于激烈，這也是中國政府不愿看見的，過于激烈的波動往往誘發(fā)新的不確定性有害問題。當(dāng)前匯率市場的總體波動趨勢對中國儲備有利無害。
如果美元延續(xù)中期升勢，歐元延續(xù)中期貶值，黃金會否因美元繼續(xù)走強而轉(zhuǎn)勢下行？
這個問題更不用擔(dān)心。08年金融危機后的全球紙幣泛濫，以及10年歐洲主權(quán)債務(wù)危機，令全球人對信用貨幣的信用大大折扣，并進一步強化了對黃金的認識--那就是，或許有朝一日，唯有黃金才是真正能夠值得信任的貨幣，唯有黃金才是全球最值得信賴的支付手段！故近兩年黃金的投資需求超過了消費與工業(yè)需求，這是世人對黃金重新認識的必然結(jié)果。今天的歐元難道就不可能是未來的美元？看看債臺日漸高筑的美國，也正向主權(quán)債務(wù)危機的方向邁進?？梢匀藶槿≈槐M，用之不竭的信用貨幣蹺蹺板波動不應(yīng)該再度影響已經(jīng)在世人心中重新定位的稀缺資源貨幣--黃金。故08年金融危機后的信用貨幣泛濫、當(dāng)前的歐洲主權(quán)債務(wù)危機，以及美國日益放大的主權(quán)負債，都使得信用貨幣再難以簡單構(gòu)成對黃金走勢的直接影響。
歐洲各國會否通過出售黃金來為主權(quán)債務(wù)危機救急？
此外，近期有投資者擔(dān)心，歐洲擁有巨大的黃金儲備，在處于主權(quán)債務(wù)危機的當(dāng)口會否通過出售黃金來救急？如果這樣，金市豈不承壓？目前這種想法很愚昧。首先，就歐洲黃金儲備總量而言，即便賣出全部的黃金儲備，也難以堵住主權(quán)債務(wù)不斷擴大的黑洞。如果再給歐洲各國一次可以后悔的機會，即便背負債務(wù)，他們也愿意收回過去幾年出售的黃金。即便他們真欲繼續(xù)犯出售黃金換信用廢紙解當(dāng)前債務(wù)危機饑渴的錯誤，目前有俄羅斯、中國、印度等亡羊補牢調(diào)整儲備結(jié)構(gòu)的強烈購金意愿在等著承接。此外，還有很多對信用貨幣過于信任而正在覺醒的民間投資買盤。故如果目前歐洲央行出售黃金救急，極可能若干年后會發(fā)現(xiàn)--將世代家傳鉆石當(dāng)玉米賣了！沒有央行現(xiàn)在會愚蠢到將可能是最后最佳支付手段的黃金當(dāng)用于緩解眼前債務(wù)危機饑渴的糧食賣掉。
是否意味著黃金的宏觀漲勢將無休止？
也不是這樣。之見，當(dāng)歐美、日本等發(fā)達國家的主權(quán)債務(wù)水平呈現(xiàn)出下降趨勢，且已下降至一定安全水平，而全球通脹亦基本受控，再度喚起世人對信用貨幣的高度信任時，黃金的宏觀牛市或?qū)⒌竭_終點。但目前明顯距離這樣的階段還很遙遠，這不知是以多少年來計算的問題。此外，國際市場中的投機力量必將利用這樣的機會對金價上行空間進行投機性放大，令金價相對于宏觀經(jīng)濟形成極其明顯的泡沫，這在原油、大宗商品市場中都曾有過。目前1200美元的黃金存在這樣的泡沫嗎，我認為這或僅在泡沫的孕育階段，我們必將見到其加速膨脹階段。此外，在信用貨幣進一步走向危機的階段，或許很多年內(nèi)，黃金會出現(xiàn)局部牛市的投機泡沫，但破滅后經(jīng)過重新孕育，總會推動金價走得更高。
故對長期金價持樂觀觀點，目前1200美元附近的中期金價也持相對樂觀觀點，而對上周大幅下跌后歷經(jīng)大幅反彈的短期金價波動持保守觀點。
威爾鑫
首席分析師：楊易君
2010-5-28
本周消息面令市場跌宕起伏，市場前景撲朔迷離。上周金價大幅下挫后，本周再度迎來強勢反彈。本周金價反彈乃回光返照，還是上行中繼呢？無法就短期市場運行給出肯定判斷，但就中期而言，無論黃金還是美元，趨勢可能都不會簡單逆轉(zhuǎn)。讓我們就本周消息面對市場影響進行一一梳理。
中國不會就匯率波動調(diào)整儲備結(jié)構(gòu)
本周消息面稱中國因持有大量歐元資產(chǎn)，可能十分擔(dān)心歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機對歐元資產(chǎn)儲備部分的影響。甚至周五消息面稱中國的歐元儲備損失已達到500億美元，這令市場感到不安，擔(dān)心中國放棄歐元儲備的行為會令歐元進一步承壓，但周四中國政府即為此擔(dān)心進行辟謠。以為，這是一個非常簡單的市場邏輯，投資人如果深入領(lǐng)會就會發(fā)現(xiàn)這不應(yīng)該對市場產(chǎn)生影響。中國的外匯儲備重在安全與保值，而不是追求投資收益。只要歐元不走向滅亡，中國根本就不用擔(dān)心歐元儲備。為啥？在整個國家儲備中，歐元資產(chǎn)儲備的貶值，完全能夠通過美元儲備資產(chǎn)的升值來進行彌補，且目前中國國家儲備中美元占比絕大多數(shù)，故實際總儲備在這輪歐元貶值、美元升值的大潮中應(yīng)該有所增值?？赡苡型顿Y人會問，如果國家儲備全部是美元儲備豈不更好？還是那句話，國家儲備以穩(wěn)定、安全、保值為前提，不以追求投資與投機收益為首要目的。
如果說中國政府對近期外匯市場的波動有所擔(dān)心，那是擔(dān)心應(yīng)該是什么？絕對不是匯率單純漲跌對國家儲備的影響。擔(dān)心的是匯率波動過大帶來宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定，擔(dān)心的是歐洲主權(quán)債務(wù)危機是否會令歐元走向滅亡，特別是后者。只要歐元不走向滅亡，中國根本不可能基于投資或投機獲利的目的大幅調(diào)整儲備結(jié)構(gòu)。目前美國同樣債臺高筑，誰能否定主權(quán)債務(wù)危機什么時候不會降臨到美國頭上，到那時難道我們會問國家為啥不全部是歐元儲備嗎。所以該消息面不會對外匯市場中期走勢、黃金市場中期走勢產(chǎn)生影響。
德國禁令旨在抑制過分投機，但樂見歐元貶值
本周有消息稱德國財政部建議對歐元衍生品頒布禁令，再掀監(jiān)管大躍進狂飆，而只不過一周前，政府剛剛出人意料地對多種形式的裸賣空頒布了禁令。那么投資人應(yīng)該怎樣理解該消息面對黃金和外匯市場的影響呢？美元、歐元、黃金是否就此形成中期轉(zhuǎn)勢？以為不會這樣。
德國政府一系列加強監(jiān)管與抑制投機的舉動并非完全源于對歐元貶值的不滿，相反，整個歐元區(qū)各國可能都樂見歐元貶值。歐元的貶值有利于加強歐洲在國際貿(mào)易中的競爭，利于歐洲疲軟經(jīng)濟的復(fù)蘇。當(dāng)前的歐洲希望歐元貶值，希望歐元符合經(jīng)濟、金融基本面的市場化貶值，但決不樂見歐元遭遇帶有政治色彩的投機攻擊。德國政府近期出臺的股市裸賣空禁令與抑制歐元投機的衍生品禁令主要針對后者。
美元升值會拖累美國經(jīng)濟復(fù)蘇的進程嗎？
以為不一定。歐洲主權(quán)債務(wù)危機令全球?qū)γ涝Y產(chǎn)的避險魅力有了更高層次的認識，這會促使國際游資再度大幅回流美國，促使美元經(jīng)濟進一步全面復(fù)蘇。故盡管近月美元大幅升值，但美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)皆示意美國經(jīng)濟正步入復(fù)蘇的良性軌道。既然本輪歐元貶值、美元升值，即有利于歐洲也有利于美國，那么其中期趨勢就不會簡單逆轉(zhuǎn)。歐、美政府不希望看見的是這種趨勢演變中的短期波動過于激烈，這也是中國政府不愿看見的，過于激烈的波動往往誘發(fā)新的不確定性有害問題。當(dāng)前匯率市場的總體波動趨勢對中國儲備有利無害。
如果美元延續(xù)中期升勢，歐元延續(xù)中期貶值，黃金會否因美元繼續(xù)走強而轉(zhuǎn)勢下行？
這個問題更不用擔(dān)心。08年金融危機后的全球紙幣泛濫，以及10年歐洲主權(quán)債務(wù)危機，令全球人對信用貨幣的信用大大折扣，并進一步強化了對黃金的認識--那就是，或許有朝一日，唯有黃金才是真正能夠值得信任的貨幣，唯有黃金才是全球最值得信賴的支付手段！故近兩年黃金的投資需求超過了消費與工業(yè)需求，這是世人對黃金重新認識的必然結(jié)果。今天的歐元難道就不可能是未來的美元？看看債臺日漸高筑的美國，也正向主權(quán)債務(wù)危機的方向邁進?？梢匀藶槿≈槐M，用之不竭的信用貨幣蹺蹺板波動不應(yīng)該再度影響已經(jīng)在世人心中重新定位的稀缺資源貨幣--黃金。故08年金融危機后的信用貨幣泛濫、當(dāng)前的歐洲主權(quán)債務(wù)危機，以及美國日益放大的主權(quán)負債，都使得信用貨幣再難以簡單構(gòu)成對黃金走勢的直接影響。
歐洲各國會否通過出售黃金來為主權(quán)債務(wù)危機救急？
此外，近期有投資者擔(dān)心，歐洲擁有巨大的黃金儲備，在處于主權(quán)債務(wù)危機的當(dāng)口會否通過出售黃金來救急？如果這樣，金市豈不承壓？目前這種想法很愚昧。首先，就歐洲黃金儲備總量而言，即便賣出全部的黃金儲備，也難以堵住主權(quán)債務(wù)不斷擴大的黑洞。如果再給歐洲各國一次可以后悔的機會，即便背負債務(wù)，他們也愿意收回過去幾年出售的黃金。即便他們真欲繼續(xù)犯出售黃金換信用廢紙解當(dāng)前債務(wù)危機饑渴的錯誤，目前有俄羅斯、中國、印度等亡羊補牢調(diào)整儲備結(jié)構(gòu)的強烈購金意愿在等著承接。此外，還有很多對信用貨幣過于信任而正在覺醒的民間投資買盤。故如果目前歐洲央行出售黃金救急，極可能若干年后會發(fā)現(xiàn)--將世代家傳鉆石當(dāng)玉米賣了！沒有央行現(xiàn)在會愚蠢到將可能是最后最佳支付手段的黃金當(dāng)用于緩解眼前債務(wù)危機饑渴的糧食賣掉。
是否意味著黃金的宏觀漲勢將無休止？
也不是這樣。之見，當(dāng)歐美、日本等發(fā)達國家的主權(quán)債務(wù)水平呈現(xiàn)出下降趨勢，且已下降至一定安全水平，而全球通脹亦基本受控，再度喚起世人對信用貨幣的高度信任時，黃金的宏觀牛市或?qū)⒌竭_終點。但目前明顯距離這樣的階段還很遙遠，這不知是以多少年來計算的問題。此外，國際市場中的投機力量必將利用這樣的機會對金價上行空間進行投機性放大，令金價相對于宏觀經(jīng)濟形成極其明顯的泡沫，這在原油、大宗商品市場中都曾有過。目前1200美元的黃金存在這樣的泡沫嗎，我認為這或僅在泡沫的孕育階段，我們必將見到其加速膨脹階段。此外，在信用貨幣進一步走向危機的階段，或許很多年內(nèi)，黃金會出現(xiàn)局部牛市的投機泡沫，但破滅后經(jīng)過重新孕育，總會推動金價走得更高。
故對長期金價持樂觀觀點，目前1200美元附近的中期金價也持相對樂觀觀點，而對上周大幅下跌后歷經(jīng)大幅反彈的短期金價波動持保守觀點。
威爾鑫
首席分析師：楊易君
2010-5-28
