文華財(cái)經(jīng)( 黃丹)

　　一、1月行情回顧

　　2010年元月辭舊迎新，月初喜迎TA1003合約，20號(hào)再次移倉(cāng)至TA1005合約。一個(gè)月內(nèi)頻繁更換主力合約為行情的劇烈波動(dòng)埋下了伏筆。

　　月初受期貨大漲及下游產(chǎn)銷火爆影響，現(xiàn)貨市場(chǎng)也呈現(xiàn)較猛漲勢(shì)，主流商談一度高達(dá)980美元/噸。1月7日由于盤中出現(xiàn)資金出逃，期價(jià)大幅跳水，多數(shù)商品出現(xiàn)跌停，市場(chǎng)人氣稍弱，因受反傾銷傳聞市場(chǎng)心態(tài)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，因周二存款準(zhǔn)備金的上調(diào)及原油價(jià)格的跌勢(shì)，市場(chǎng)再次略顯弱勢(shì)，但MEG價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲，PTA價(jià)格仍相對(duì)堅(jiān)持，截至1月19日市場(chǎng)呈震蕩向上，1月20日主力合約剛剛移倉(cāng)至TA1005合約，就受到銀行全面停止1月份新增信貸及票據(jù)融資消息的影響，股市和期市均出現(xiàn)大幅跳水，期價(jià)受打壓嚴(yán)重，1月下半月呈震蕩下跌，期價(jià)從最高點(diǎn)的8668元/噸下跌至8046元/噸。市場(chǎng)看淡心態(tài)較濃。

　　二、行情成因分析

　　中國(guó)在2009年成功完成了“保八”的目標(biāo)，以GDP8.7%的驕人成績(jī)向世界宣告中國(guó)以一個(gè)“V”型反轉(zhuǎn)走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的漩渦，正引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的新天地，雖然中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有很大差距，但中國(guó)正以中國(guó)特色引領(lǐng)世界走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這是毫無(wú)疑問(wèn)的。進(jìn)入2010年中國(guó)面臨很多經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，首先由于2009年中國(guó)實(shí)行寬松的貨幣政策，使得經(jīng)濟(jì)受到一定程度的提振，但隨之而來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩造成的通脹預(yù)期變得比任何時(shí)候都嚴(yán)重，1月份信貸快速膨脹，直接導(dǎo)致的結(jié)果是，國(guó)家收緊了放貸的速度，同時(shí)開始了資金的凈回籠。在央行的持續(xù)收緊流動(dòng)性的打擊下，期價(jià)和現(xiàn)貨價(jià)格都持續(xù)下跌，尤其是PTA主要受資金推動(dòng)型的品種，在此輪收緊貨幣政策中面臨的壓力更大，市場(chǎng)人氣下降的幅度尤為劇烈。而在月末中國(guó)數(shù)家銀行實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率，在繳款日，市場(chǎng)資金面頓然抽緊，回購(gòu)利率飆升，中國(guó)央行回收流動(dòng)性手段使得亞洲股市全面下挫，歐洲股市亦走跌。

　　本月影響期價(jià)下行的主要因素主要是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整，調(diào)整幅度和調(diào)整頻率是超出投資者預(yù)期的，所以在經(jīng)過(guò)一輪又一輪的政策出臺(tái)之后，市場(chǎng)人心已然減弱，而隨之而來(lái)的現(xiàn)象便是山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓，但這是中國(guó)投資者走向國(guó)際化，走向成熟的必經(jīng)之路。

　　(一)原料市場(chǎng)概況：

　　本月原油從月初的80.34美元/桶，最高升至84.45美元/桶。最低下探至月末的72.89美元/桶。之前在淡季時(shí)油價(jià)反而出現(xiàn)沖破80、85直逼90美元大關(guān)的勢(shì)頭，有分析師更是預(yù)測(cè)年內(nèi)原油會(huì)重上100美元/桶，但進(jìn)入冬季油價(jià)的走勢(shì)平穩(wěn)，在全球籠罩在通脹預(yù)期之下，油價(jià)在75美元附近徘徊，但經(jīng)濟(jì)政策的不穩(wěn)定性，使得油價(jià)也是出于震蕩行情。但從2009年油價(jià)開始企穩(wěn)，但2010年油價(jià)是在一個(gè)較高的價(jià)位震蕩，回到40美元/桶的可能幾乎較小。而要回到2007年的最高點(diǎn)，從現(xiàn)在全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)分析，這需要全球的經(jīng)濟(jì)步入一個(gè)相對(duì)快速和穩(wěn)定的發(fā)展時(shí)期時(shí)，原油的實(shí)際供求關(guān)系的緊張使得油價(jià)再度攀升至100美元/噸，也就是世界經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇。

　　雖然原油市場(chǎng)價(jià)格在2009年開始了震蕩回升的態(tài)勢(shì)，在10月份之后圍繞80美元/桶展開高位震蕩整理，但2009年12月末再次出現(xiàn)大幅回調(diào)，但以原油為原料的PX價(jià)格一直處于高位震蕩，走勢(shì)平穩(wěn)?；旧衔挥?000美元/噸-1200美元/噸之間震蕩整理，受原油的短期波動(dòng)影響較小。2010年1月份雖然經(jīng)濟(jì)政策的不穩(wěn)定給外盤帶來(lái)劇烈的震蕩，國(guó)內(nèi)商品波動(dòng)幅度也較大，基本上結(jié)束了2009年末的大幅上漲行情，進(jìn)入一個(gè)短期整理的行情，但PX由于其前期的成本空間及其對(duì)下游的壟斷性地位，其價(jià)格一直沒(méi)有劇烈的波動(dòng)。從去年10月份之后PX的利潤(rùn)一直維持在200美元/噸，利潤(rùn)空間較大。而PTA從2009年7月份之后，其利潤(rùn)空間一直維持在800元/噸以上。今年隨著進(jìn)出口情況進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，有望繼續(xù)維持高利潤(rùn)空間。

　　(二)PTA上下游現(xiàn)貨市場(chǎng)概況：

　　元旦過(guò)后聚酯市場(chǎng)行情整體上較為火爆。在邁入新的一年里聚酯工廠試圖在春節(jié)前打壓上游現(xiàn)貨市場(chǎng)從而在開年奪回一定話語(yǔ)權(quán)的決心不容小覷，但元旦節(jié)后一周，市場(chǎng)供應(yīng)量尚保持穩(wěn)定。MEG市場(chǎng)由于裝置問(wèn)題，以近乎瘋狂的態(tài)勢(shì)強(qiáng)勢(shì)拉漲，經(jīng)濟(jì)政策的不斷利空出臺(tái)，期價(jià)不斷受到打壓，撤資現(xiàn)象日趨加深；而外圍市場(chǎng)短期無(wú)利好消息刺激，原料市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯退溫跡象。本月原料結(jié)算價(jià)以高價(jià)結(jié)于8200元/噸，擺在聚酯工廠面前的看似只有“漲價(jià)”或者“限產(chǎn)保價(jià)”兩條出路，如期市進(jìn)一步走低，市場(chǎng)進(jìn)一步看淡，后市聚酯工廠采取后者的可能較大。聚酯工廠在1月中旬陸續(xù)開展春節(jié)前的停車檢修行動(dòng)。臨近春節(jié)，聚酯工廠的檢修隊(duì)伍必將逐漸擴(kuò)大，供應(yīng)量將繼續(xù)下降。

　　而在12月至1月初，聚酯廠家已紛紛開始年前備貨，隨著原料市場(chǎng)行情的走弱，聚酯工廠的備貨將告一段落，對(duì)PTA的需求將減少，下游紡織企業(yè)臨近春節(jié)，工人提前回家過(guò)年的返鄉(xiāng)潮將使得多數(shù)制造企業(yè)停機(jī)，直接影響到聚酯的需求。如果宏觀上沒(méi)有利好信息出臺(tái)，春節(jié)前聚酯行情將維持平穩(wěn)調(diào)整的走勢(shì)。

　　從2008年底PTA產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)開始逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，需求有所轉(zhuǎn)好。2009年聚酯行業(yè)整體上維持震蕩向上的走勢(shì)，雖然沒(méi)有徹底改變以前受上游原料廠家擠壓利潤(rùn)空間的現(xiàn)狀，但聚酯企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)開始從擴(kuò)張走向產(chǎn)業(yè)調(diào)整，對(duì)外通過(guò)整體協(xié)調(diào)溝通增加行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的企業(yè)利潤(rùn)過(guò)低。進(jìn)入2010年企業(yè)間的聯(lián)合將更加緊密，同時(shí)隨著聚酯企業(yè)自己的PTA工廠的建成，2010年有望扭轉(zhuǎn)上游暴利的時(shí)代，聚酯原料將以更合理的價(jià)格成交。

　　三、后市行情展望

　　后市預(yù)測(cè)：受宏觀經(jīng)濟(jì)政策及外盤影響，期價(jià)接連受到利空消息打擊，跌破8000元/噸關(guān)口，期價(jià)已經(jīng)進(jìn)入下行通道，下游基本面雖然不支持期價(jià)迅速下跌，但年前備貨幾乎結(jié)束，聚酯企業(yè)及織造企業(yè)面臨檢修及工人返鄉(xiāng)過(guò)年等影響，開工率降低，直接影響對(duì)PTA的需求，而最直接的不穩(wěn)定因素還是一季度的加息預(yù)期，根據(jù)渣打銀行分析師的預(yù)期可能3、4月份面臨第一次加息，而人民幣升值明年也被各國(guó)推到風(fēng)口浪尖上，月末議息的幾家央行傳遞出一個(gè)信息：亞洲經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)開始釋放貨幣緊縮信號(hào)。所以期價(jià)將可能繼續(xù)不穩(wěn)定前行。操作策略，市場(chǎng)波動(dòng)較大，春節(jié)前益觀望為主。(魯證期貨商艾華)